20210330-开源证券-仙坛股份-002746.SZ-公司信息更新报告_鸡价及疫情因素影响公司业绩_鸡肉制品业务加速_4页_835kb

报告摘要

仙坛股份（002746.SZ）总结

核心内容

仙坛股份是一家专注于鸡肉养殖及制品的公司，2021年3月30日发布投资评级为“增持（维持）”。公司面临鸡价下行和新冠疫情的双重影响，导致2020年业绩承压。然而，公司通过拓展鸡肉制品业务，增强了其业绩的稳定性，并有望在中长期实现增长。

主要观点

业绩受压：2020年公司营业收入同比下降9.77%，归母净利润同比下降64.77%。Q4营业收入和归母净利润分别同比下滑22.4%和93.01%。
鸡肉制品业务增长：鸡肉制品销量同比增长56.11%，虽然目前占比较小，但其价格和盈利稳定性优于生鲜鸡肉。
未来盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.62亿元、4.50亿元和6.14亿元，对应EPS分别为0.46元、0.78元和1.07元。当前股价对应的PE为24.2倍、14.1倍和10.4倍。
产业链延伸：公司正在积极布局产业链下游，通过拓展鸡肉制品业务提升业绩稳定性。
风险提示：猪肉供应恢复、饲料价格上涨、白羽鸡行业产能超预期扩张等风险可能影响公司盈利能力。

关键信息

财务数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,533	3,188	3,548	4,011	4,552
YOY(%)	37.1	-9.8	11.3	13.1	13.5
归母净利润(百万元)	1,001	353	262	450	614
YOY(%)	148.9	-64.8	-25.5	71.3	36.4
毛利率(%)	29.9	10.2	7.3	11.0	13.5
净利率(%)	28.3	11.1	7.4	11.2	13.5
ROE(%)	30.8	7.7	5.8	9.6	12.2
EPS(元)	1.74	0.61	0.46	0.78	1.07
P/E(倍)	6.4	18.0	24.2	14.1	10.4

营收与成本

2020年公司肉鸡养殖量1.33亿羽（同比增长3.90%），毛鸡销售量543.72万羽（同比增长58.44%）。
2020年鸡肉产品销售量32.78万吨（同比增长6.84%），鸡肉调理品销量0.93万吨（同比增长56.11%）。
2020年鸡肉制品销售均价13758.56元/吨（同比下降5.19%），生鲜鸡肉销售均价8797.11元/吨（同比下降16.54%）。
2020年鸡肉制品毛利率9.95%（同比下降5.98pct），生鲜鸡肉毛利率9.33%（同比下降19.19pct）。

财务预测

2021年公司预计归母净利润为2.62亿元，对应EPS为0.46元，PE为24.2倍。
2022年预计归母净利润为4.50亿元，对应EPS为0.78元，PE为14.1倍。
2023年预计归母净利润为6.14亿元，对应EPS为1.07元，PE为10.4倍。

营运与财务状况

公司2020年流动资产增加至3964百万元，非流动资产增加至1499百万元。
公司2020年负债合计为819百万元，资产负债率下降至15.0%。
公司2020年经营活动现金流为553百万元，投资活动现金流为-706百万元，筹资活动现金流为709百万元。
公司2020年现金净增加额为556百万元，显示公司资金状况良好。

风险提示

猪肉供给量持续恢复，鸡肉短期替代属性减弱。
饲料价格走高，推高养殖成本。
白羽鸡父母代及祖代存栏居高，鸡肉价格预计将继续承压。

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不构成对任何人的投资建议。

结论

仙坛股份在2020年受到鸡价下行和新冠疫情的双重影响，导致业绩承压。然而，公司通过拓展鸡肉制品业务，增强了其业绩的稳定性。公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.62亿元、4.50亿元和6.14亿元，对应EPS分别为0.46元、0.78元和1.07元。当前股价对应的PE为24.2倍、14.1倍和10.4倍。公司积极布局产业链下游，未来有望实现增长。

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