20150205-中泰证券-仙坛股份-002746.SZ-肉鸡全产业链一体化运营的优势企业_17页_1mb

仙坛股份（002576.SZ）总结

核心内容

仙坛股份成立于2001年，是一家专注于肉鸡全产业链一体化运营的国内领先企业，业务涵盖饲料生产、肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工等环节。公司具备年产肉鸡18.14万吨的能力，规模位居行业前列，并已成为肯德基、麦当劳、双汇、金锣等知名快餐连锁和食品加工企业的优质供应商。2015年，鸡肉产品业务占比超过营业收入的90%，体现出公司对鸡肉产品的高度依赖与重视。

主要观点

• 核心竞争优势：公司通过一体化经营、高效管理、稳定技术团队和过硬产品质量与品牌，形成了较强的竞争优势。
• “七统一”管理模式：公司采用“七统一”管理模式（统一供雏、供料、供药、防疫、回收、选址布局、标准化养殖规程），有效控制生物安全风险，提升运营效率和产品质量。
• 研发与质量控制：公司设有专门技术中心，注重食品安全控制技术应用，已获得多项认证，如绿色食品认证、清真食品认证等。
• 行业发展趋势：国内鸡肉消费量稳步增长，行业集中度逐步提升，优势企业将受益于规模化趋势和景气周期反转。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年销售收入分别为1,907.92、2,164.82和2,247.61百万元，净利润分别为98.20、186.45和74.89百万元。综合DCF和PE估值法，公司合理目标价为13.6-13.9元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2001年
• 业务范围：饲料生产、肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工
• 主要客户：肯德基、麦当劳、双汇、金锣等
• 营收结构：鸡肉产品占比超过90%

核心优势

• 一体化经营：覆盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工等完整产业链。
• 高效管理：采用“公司+基地”合作养殖模式与“七统一”管理方式，提升运营效率。
• 技术优势：注重技术创新与研发，已获得多项技术认证。
• 品牌与质量：公司拥有良好的品牌效应与食品安全控制体系，产品符合国际标准。

行业前景

• 消费增长：鸡肉作为高蛋白、低脂肪的健康食品，消费量将随着居民收入增长和饮食理念转变而稳步上升。
• 行业集中度提升：目前全国年出栏1万只以上规模的肉鸡养殖场已占总量的80%，未来行业集中度将进一步提升。
• 景气周期反转：2014年祖代鸡引种量大幅下滑，2015-2016年行业盈利和估值将大幅回升。

募投项目

• 项目名称：生鸡屠宰加工厂建设项目
• 总投资：30,500万元
• 拟使用募集资金：17,225万元
• 产能提升：募投项目预计3年内逐步放量，增加鸡肉产量5.22万吨，预计2017年增加销售收入1.7亿元，净利润约1,018万元。

财务数据

• 营业收入：2015年预计19.08亿元，2016年预计21.65亿元，2017年预计22.48亿元。
• 净利润：2015年预计9,820万元，2016年预计18,645万元，2017年预计7,489万元。
• 每股收益：2015年预计0.62元，2016年预计1.17元，2017年预计0.47元。
• 盈利预测：2015年同比增长121.5%，2016年同比增长89.9%，2017年同比下降59.8%。

估值分析

• 合理价格区间：13.6-13.9元
• 绝对估值法：13.90元/股
• 相对估值法：10.5-13.6元
• 综合估值：13.6-13.9元

行业与市场分析

• 全球鸡肉市场：2015年全球鸡肉产量和消费量预计分别为8,738.50万吨和8,511.20万吨。
• 中国市场：2015年鸡肉产量和消费量预计分别为1,300万吨和1,277.5万吨。
• 行业集中度：2013年，全国年出栏1万只以上规模的肉鸡养殖场已占总量的80%，2015年出栏5万只以上占总量的40%。
• 猪价影响：2015年猪价震荡向上，预计全年各季度养殖盈利同比和环比改善，行业整体盈利高于2014年。

风险提示

• 疫病风险：若发生较大流行性疫病，可能在短期内大幅削减公司存栏量，影响收入。
• 鸡肉价格波动：鸡肉价格呈现周期性波动，未来可能受多种因素影响出现大幅波动。
• 原材料价格波动：玉米和豆粕等原材料价格波动将对公司盈利产生较大影响。

财务数据对比

总结

仙坛股份凭借其肉鸡全产业链一体化运营模式，形成了显著的竞争优势。公司在管理、技术、品牌和质量控制方面表现突出，运营效率较高。随着行业集中度的提升和景气周期的反转，公司有望在未来几年持续增长。尽管存在疫病、价格波动和原材料成本等风险，但公司具备较强的应对能力。预计2015-2017年公司销售收入和净利润均将稳步增长，合理估值区间为13.6-13.9元，建议申购。