20150909-西南证券-仙坛股份-002746.SZ-公司下游业务再深化_行业景气提升锦上添花_14页_1mb

仙坛股份调研报告总结

核心内容

仙坛股份（002746）是一家专注于白羽肉鸡产业的综合农牧企业，业务涵盖饲料加工、父母代肉种鸡饲养、商品雏鸡孵化、商品肉鸡饲养、屠宰加工和深加工。公司通过“公司+自养场+合作场”的模式进行商品代肉鸡养殖，采用“七统一”管理方式，以提高养殖效率和稳定性。

公司2015年上半年实现营业收入9.04亿元，同比增长18.21%，但归属于上市公司股东净利润为859.39万元，同比减少34.76%。商品代肉鸡营收为0.27亿元，同比减少76.15%；鸡肉产品营收为8.42亿元，同比增长34.37%，占营收比达93.16%。公司正逐步将业务重心向鸡肉产品倾斜，以提高收益稳定性。

主要观点

1. 行业供需结构改善，景气度上行

• 供给收缩：2014年祖代引种量下降至114万套，2015年上半年仅30万套，较2014年上半年下降42.66%。预计全年引种量在85万套左右，低于供需平衡点100万套。
• 需求回暖：2015年国内鸡肉消费量为1289.5万吨，占全球消费量的15.07%，消费仍有增长空间。随着鸡肉消费的缓慢回升和供给端的收缩，行业景气度有望上行。

2. 养殖模式严格管控，产能有序扩张

• “七统一”模式：公司在传统“五统一”基础上增加选址和标准化管理，确保养殖质量。与合作养殖户签订5-30年合同，实施抵押金和担保人制度，降低违约风险。
• 产能提升：2014年商品代肉鸡年最大屠宰量为5559万羽，随着生鸡屠宰加工厂的投产，2015年提升至8875万羽，预计完全达产后可达1亿羽，鸡肉产品年产量超23万吨。

3. 未来发展战略

• 纵向延伸：公司计划投入2.33亿元用于熟食品加工项目，进一步向下游延伸，提升利润空间。
• 立体养殖技术改造：计划投入5.25亿元用于立体养殖，提高空间利用率、饲料回报率和自动化水平，降低养殖成本，提升盈利水平。

关键信息

营收与利润预测

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 理由：公司业务向鸡肉产品倾斜，保证收益稳定性；行业景气度有望上行；产能扩张有序进行，未来盈利空间可期。

风险提示

• 禽类疫病风险：疫病可能影响养殖和销售。
• 价格波动风险：鸡肉和肉鸡价格波动可能影响利润。
• 募投项目风险：募投项目可能未达预期，影响产能和利润增长。

附录

• 图表目录：包括公司营业收入、净利润、鸡肉产品营收等变化趋势，以及行业引种量、消费量等数据。
• 财务预测：详细列出了2015-2017年的财务预测，包括营收、成本、毛利率、净利润等关键指标。

总结

仙坛股份正通过业务结构调整和技术创新，提升其在白羽肉鸡产业中的竞争力。随着行业供需结构的改善和公司产能的扩张，未来盈利前景看好。公司计划通过纵向深化和立体养殖模式改造，进一步提高利润空间和市场应对能力。分析师首次给予“增持”评级，但需注意行业风险和项目执行情况。