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波司登（03998）总结

核心内容

波司登在2025年春季和夏季推出了新的户外产品系列，包括创新的都市轻户外系列和冲锋衣产品，旨在满足消费者对时尚与功能性的双重需求。公司同时调整了盈利预测，维持“买入”投资评级，体现了市场对其未来发展的信心。

主要观点

• 新品发布：波司登推出新品以增强其在轻户外及冲锋衣品类的竞争力。
• 产品设计：新品注重时尚与功能的结合，采用多样冲孔设计、量感廓形及收腰修身版型，以迎合年轻消费者的需求。
• 品牌形象：公司致力于从“全球领先的羽绒服专家”升级为“全球全面领先的羽绒服专家”，通过品牌策略、创意视觉、公关体验及数智内容等方式强化品牌认知。
• 盈利预测：基于宏观消费环境的变化，公司小幅调整了未来三年的盈利预测，预计FY25-27年营收分别为257亿元、286亿元、322亿元；归母净利分别为35亿元、39亿元、44亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，显示分析师对波司登未来表现的积极预期。
• 供应链优化：公司通过数智化物流体系，实现全国库存统一管理，提升补货可得率和运营效率。

关键信息

产品策略

• 都市轻户外系列：增加清新亮色及双色拼接设计，提升防晒服的时尚感。
• 冲锋衣系列：具备防泼水、防风、透湿透气等性能，提供风壳、软壳、硬壳等多场景选择，满足都市及户外穿着需求。

品牌建设

• 品牌升级：从“全球领先的羽绒服专家”向“全球全面领先的羽绒服专家”迈进。
• 策略手段：融合品牌策略、创意视觉、公关体验及数智内容，推动品牌引领和品销两旺。

物流与供应链

• 智能配送中心：服务全国线下直营、经销门店及线上平台，实现一体化库存管理。
• 库存管理：全国直营9大仓及经销商12小仓统一管理，加强Top款前置，提升补货可得率。
• 快反能力：实施期/现货商品运营模式，首期订单控制在40%以内，剩余部分根据市场销售数据和趋势预测滚动下单，支撑高效周转周期和运营效率。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：FY25-27年营收分别为257亿元、286亿元、322亿元；归母净利分别为35亿元、39亿元、44亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，表明分析师对波司登未来表现持乐观态度。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 品牌经营风险

基本数据

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分析师声明

本报告由分析师孙海洋撰写，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com。

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