深度报告-2025-07-25-国盛证券-众信旅游（002707）_处于出境团游行业领先地位_业务持续恢复_布局不断丰富页_38页_2mb

众信旅游（002707.SZ）首次覆盖报告总结

1. 公司概况

• 国内出境游批发行业领先企业，深耕旅游二十余年，主营业务为旅游批发、零售、整合营销及其他行业产品。
• 2024年业务快速恢复：营收64.55亿元（+95.7%），归母净利润1.06亿元（+228%），毛利率显著提升（13%）。
• 管理团队经验丰富，董事长冯滨从业40年，与阿里深度合作共同推动数字化转型。

2. 行业分析

• 国内旅游：2023年收入恢复至2019年的85.8%，主要假日数据（如春节、五一）全面超2019年同期。
• 出境游：渗透率低（11.0%），但需求端（人均收入CAGR 6.4%）和供给端（航班恢复率提高）全面复苏，2024年游客人次接近2019年水平。
• 入境游：签证便利化政策推动恢复，客单价回升至2019年82%，政策支持力度创历史新高。

3. 竞争优势

• 资金与人才：保留核心团队，员工同比恢复至2019年49%，上游资源供应链完整，80+家地接社及400+家航空公司合作。
• 渠道布局：线下零售门店突破2000家（加盟为主），线上B2B平台（阿信网络）GMV高速增长，电商直播引流效果显著。
• 产品创新：定制游、高端旅游、南北极主题等产品契合当前旅游消费趋势，毛利率高于行业平均水平。

4. 财务表现

• 盈利能力：2024年毛利率13%，归母净利润扭亏，预计2025-2027年营收75.00/87.35/103.39亿元，净利润增速16%-18%。
• 估值：当前PE 67.2倍，逐步下滑至2027年40.2倍，维持“买入”评级，目标价对应PE 40倍。

5. 风险

• 出境游恢复不及预期、地缘政治影响及门店拓店进度不及预期。

6. 未来展望

• 深耕定制游、入境游及银发旅游市场，推进零售业务数字化升级，目标零售门店2027年超5000家。