深度报告-20250725-国盛证券-众信旅游-002707.SZ-处于出境团游行业领先地位_业务持续恢复_布局不断丰富_38页_2mb

报告总结：众信旅游（002707.SZ）首次覆盖分析

🔍 1. 行业分析

• 国内旅游与出境游：行业经历非常规周期影响后全面复苏，2023年及2024年国内旅游恢复至90%+，出境游人次数接近或超过2019年水平。

  • 国内旅游：过去10年CAGR约14%，2023年旅游人次恢复至85.8%，收入恢复至140%。
  • 出境游：2023年人次超8700万，2024年人次超1.46亿；客单价提升至82.14%水平。
  • 入境游：受益于签证便利化政策，2024年人次恢复至84.5%，客单价亦同步恢复。

• 行业格局：出境游产业链呈“上游资源→中游旅行社→下游消费者”结构，众信旅游处于中游，为批发头部企业。

  • 上游（机场、酒店等）恢复较慢，供给端呈梯度恢复；下游消费者偏好年轻化、深度体验和定制游。

• 渗透率与趋势：我国出境游渗透率（4.3%）仍落后发达国家（如美国52.1%），但市场潜力巨大，偏好从跟团游向定制游、入境游转型。

🏆 2. 公司概况

• 众信旅游为国内领先的出境团游运营商，深耕20余年，主营业务分为旅游批发、旅游零售、整合营销服务等四大块，2024年全面恢复并实现高增长：

  • 业务恢复：2023年营收增长559%，净利润扭亏为盈；2024年营收同比增95.7%，持续高速增长。
  • 渠道布局：线上线下全渠道覆盖：批发通过优德德、阿信平台；零售通过加盟门店快速扩张，门店超2000家。
  • 竞争优势：
    • 团队与供应链：骨干团队、大额现金储备（2024年公司账龄短、回款快），维持与全球超400家地接社、多家航司等牢固合作。
    • 产品与品牌：围绕高性价比、深度体验和定制游，推出“众信制造2.0”等产品，毛利率持续改善，2024年单季毛利率超2023年同期。
    • 数字化能力：与阿里合作成立阿信平台，推动供应商整合和分销效率提升；丰富直播、电商等线上营销。

• 其他布局：积极拓展入境游与定制游，旗下优比利2024年承接多个高端商务及入境团队。

🔮 3. 投资建议与财务预测

• 评级与目标价：首次建议“买入”，预计2025-2027年营收分别为75.00亿、87.35亿、103.39亿元，净利润为1.16亿、1.55亿、1.94亿元；当前PE为67.2倍，未来三年降至40.2倍。
• 风险提示：出境游恢复不及预期、门店拓张速度慢、地缘政治风险。

🌟 关键要点

• 出境游渗透率低但恢复迅速，客群年轻化、偏好定制化。
• 公司为行业龙头，拥有渠道、资源、品牌和资金优势，快速复位并增长。
• 线上线下布局完善，数字化能力增强，盈利持续修复，未来成长性可观。