20130830-兴业证券-中国平安-601318.SH-寿险发展稳健_产险质量良好_17页_618kb

中国平安（601318）2013年中报点评总结

核心内容概述

中国平安在2013年上半年实现了归属于母公司股东净利润179.1亿元，同比增长28.3%，主要得益于寿险、产险和银行业务的稳定增长，其中寿险贡献最大。集团整体表现稳健，投资收益率有所改善，同时各子业务在市场变化中展现出不同的发展态势。

主要财务指标

主要观点

1. 寿险业务表现

• 寿险实现规模保费1268.08亿元，同比增长10.4%。
• 新单保费359.89亿元，同比增长5.45%。
• 新业务价值增长14.2%至101.1亿元。
• 新单期缴业务占比提升至73.3%，显示出业务结构的优化。
• 净赔付支出同比下降，退保支出同比增长44.1%，责任准备金净额同比增长30.3%。

2. 产险业务表现

• 实现保费收入537.44亿元，同比增长10.2%。
• 净利润34.92亿元，同比增长27.2%。
• 承保利润下降25.2%，主要由于理赔成本上升和竞争加剧。
• 综合成本率上升至95.5%，但投资收益显著增长，带动净利润增长。

3. 银行业务表现

• 实现净利润74亿元，同比增长9.9%。
• 营业收入增长19.4%，其中非利息净收入增长41.17%。
• 净利差和净息差下降，主要受同业业务扩张影响。
• 减值损失增长65.7%，拉低了净利润增速。

4. 证券业务表现

• 实现净利润2.45亿元，同比下降63%。
• 投行业务收入大幅下滑57.4%，主要因IPO暂停和监管处罚。

5. 信托业务表现

• 受托资产规模增长7.7%至2283.22亿元。
• 净利润3.58亿元，同比下降12.5%。
• 主要由于出售权益资产收益减少。

关键信息

投资收益改善

• 净投资收益增长24%至259.65亿元，净投资收益率提升0.3个百分点至4.8%。
• 总投资收益增长90.2%至264.37亿元，总投资收益率提升1.2个百分点至4.9%。
• 买卖证券价差由负转正，投资资产减值损失减少，是投资收益改善的主要原因。

偿付能力

• 平安集团、寿险及产险的偿付能力充足率分别为162.7%、176.1%和179.5%。
• 平安银行资本充足率下降至8.78%，但仍符合监管要求。

投资建议

• 预计2013、2014年EPS分别为3.58元和4.28元。
• 维持增持评级，认为公司具有创新基因和科技优势，看好其在互联网金融及混业经营趋势下的发展潜力。

风险提示

• 保费增速下降
• 资本市场下跌

业务结构分析

寿险业务

• 新单期缴业务占比提升，业务结构持续优化。
• 新业务价值增长14.2%，显示寿险业务的稳健发展。

产险业务

• 承保利润下降，但投资收益提升，带动净利润增长。
• 综合成本率上升，但仍保持在合理水平。

银行业务

• 同业业务扩张影响息差水平，但营业收入增长。
• 减值损失上升，拉低利润增速。

证券业务

• 投行业务受阻，导致业务利润锐减。
• 市场环境和监管政策是主要影响因素。

信托业务

• 受托资产规模增长，但利润因出售权益资产收益减少而略有下降。

估值分析

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场
• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

联系方式

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