20220823-浙商证券-中国平安-601318.SH-中国平安2022半年报点评_坚定高质量转型_初见改革成效_4页_1015kb

报告摘要

中国平安（601318）2022年半年报显示，公司坚定推进高质量转型，改革初见成效。尽管寿险业务仍面临较大压力，但产险业务保持增长，投资收益有所下降，公司通过优化资负匹配、提升队伍质量、创新产品和服务等措施，稳步推进战略转型。

NBV下降：22H1寿险NBV同比下降28.5%，若按21年底的假设和方法重述，则同比-20.3%。新单保费下降13.1%，价值率下降5.5个百分点，储蓄类产品销售占比增加是主要拖累因素。
队伍优化：代理人数量同比下降45.3%，月均51.4万人。人均产能和收入显著提升，人均月收入增长35.1%，人均NBV增长26.9%。活动率提升11.5个百分点至55.4%。
结构优化：大专及以上学历代理人占比提升4个百分点，顶尖绩优人数增长7.7%。新人队伍通过“优+”增员机制优化，优质新人占比提升9个百分点。
产品+服务：加大储蓄类产品销售，推出年金类产品及增额终身寿险“盛世金越”；同时针对少儿市场推出重疾险“少儿守护百分百加护”。构建医疗健康服务生态圈，助力客户获取与留存，30%的客户来自医疗健康服务转化，新契约客户月均健康服务使用率25.9%。
展望：预计下半年NBV降幅收窄，受益于疫情改善及代理人线下展业恢复。

原保费收入：1467.92亿元，同比增长10.1%。其中，车险增长7.3%，非车险增长12.4%，意健险增长26.4%。
市占率：18.3%，同比上升0.1个百分点。
综合成本率：97.3%，同比上升1.4个百分点。车险COR下降3个百分点至94.4%，但保证险和责任险COR分别为113.0%、105.5%，未达预期。
展望：下半年受益于新车销售利好政策，产险保费有望保持较快增长，综合成本率将逐步改善。

投资规模：22H1末，保险资金投资规模达4.27万亿元，较年初增长9.0%。
净投资收益率：3.9%，同比上升0.1个百分点；
总投资收益率：3.1%，同比下降0.4个百分点；
投资策略：坚持管理资负久期缺口，优化资负匹配。一方面保持负债端的合理保证利率，另一方面增加长久期、低风险债券，积极扩充另类投资，尤其是具备稳定现金流的收租性资产。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	1,180,444	1,208,899	1,298,241	1,403,701
归母净利润	101,618	108,307	128,297	151,898
EVPS	76.34	80.89	86.32	92.63
P/EV	0.53	0.50	0.47	0.44
PE	7.33	6.87	5.80	4.90
PB	0.92	0.82	0.72	0.62

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
现金及等价物	535,067	593,626	654,500	730,213
投资资产	5,480,695	5,794,819	6,198,956	6,722,699
发放贷款及垫款	2,980,975	3,230,127	3,588,015	4,017,959
其他资产	1,145,289	1,259,882	1,330,274	1,405,205
资产合计	10,142,026	10,878,454	11,771,745	12,876,075
保险合同准备金	2,473,134	2,560,217	2,723,022	2,941,506
保户储金及投资款	825,057	835,466	885,796	952,379
借款、存放款合计	608,486	617,894	628,260	674,687
应付债券	1,097,523	1,223,977	1,327,251	1,448,720
卖出回购金融资产款	127,477	127,204	135,245	143,130
吸收存款	2,929,121	3,227,372	3,571,625	3,969,890
其他负债	1,003,505	1,089,818	1,135,069	1,145,021
负债合计	9,064,303	9,681,948	10,406,268	11,275,334
少数股东权益	265,318	289,280	333,210	401,673
归属母公司股东权益	812,405	907,225	1,032,267	1,199,068
负债和股东权益	10,142,026	10,878,454	11,771,745	12,876,075

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
保险业务收入	760,843	768,000	803,839	855,188
分出保费	(30,208)	(27,178)	(29,036)	(31,494)
提取未到期责任准备金	9,298	(6,011)	(6,418)	(6,943)
已赚保费	739,933	734,811	768,385	816,751
投资收益(含公允价值)	73,419	82,113	112,597	138,703
银行业务利息净收入	121,368	131,458	142,556	155,305
非保险手续费及佣金净	41,584	41,925	42,368	42,926
对联营合营的投资收益	7,346	9,177	10,304	11,621
汇兑损益	1,267	1,041	1,041	1,041
其他收入	195,527	208,374	220,991	237,353
营业总收入	1,180,444	1,208,899	1,298,241	1,403,701
赔付及提取责任准备金	(587,695)	(613,607)	(635,580)	(668,243)
保险业务手续费及佣金	(80,687)	(77,862)	(81,826)	(87,398)
业务及管理费	(166,713)	(171,683)	(186,848)	(201,216)
税金及附加	(4,570)	(4,858)	(5,272)	(5,745)
非银行业务利息支出	(28,082)	(32,413)	(38,020)	(44,776)
减值损失	(105,042)	(85,027)	(88,903)	(92,972)
其他成本	(67,970)	(71,148)	(83,782)	(95,805)
营业总支出	(1,040,759)	(1,056,598)	(1,120,230)	(1,196,155)
营业外收支	(105)	(215)	(215)	(215)
利润总额	139,580	152,086	177,796	207,332
所得税费用	(17,778)	(23,711)	(26,973)	(30,229)
净利润	121,802	128,375	150,823	177,103
少数股东权益	20,184	20,069	22,525	25,205
归母净利润	101,618	108,307	128,297	151,898