20210926-中航证券-军工行业周报_航展倒计时_15页_785kb

中航证券军工行业周报总结

核心内容

中航证券发布2021年9月26日军工行业周报，重点分析了军工行业近期表现、重要事件、投资建议及风险提示等内容。整体来看，军工行业在经历回调后，仍具备强劲基本面和高景气度，行业估值合理，具备长期投资价值。

主要观点

1. 行情回顾

• 中证军工龙头指数：本周上涨2.95%，行业申万排名为3/28。
• A股整体表现：上证综指微跌0.02%，深证成指微跌0.01%，创业板指微涨0.46%。
• 涨幅前五：卫士通（+16.96%）、台海核电（+15.98%）、中国船舶（+11.69%）、爱乐达（+10.66%）、抚顺特钢（+10.02%）。
• 跌幅前五：天银机电（-13.75%）、天秦装备（-13.14%）、康拓红外（-9.67%）、全信股份（-7.67%）、康达新材（-7.56%）。

2. 重要事件及公告

• 波音预测：2021年中国《民用航空市场展望》显示，未来20年将需要8700架新飞机，价值1.47万亿美元。
• 国睿科技中标：全资子公司恩瑞特中标南京地铁9号线信号系统项目。
• 中航无人机上市：上交所受理其科创板上市申请，拟募资16.4亿元。
• 航空工业深化改革：召开深化改革领导小组会议，推进国企改革三年行动。
• 中国空军亮相航展：歼-20、运-20等装备首次集中展示。
• 航天科技集团发布“飞鸿”系列：首次向社会发布无人机品牌。
• 孟晚舟事件结束：美国政府撤销对孟晚舟的起诉。

关键信息

1. 行情预测与判断

• 业绩真空期：9月后缺乏业绩刺激，波动加大。
• 基本面支撑：军工行业基本面坚韧，回调或为配置良机。
• 中报表现：2021H1军工股净利润增速达52.77%，历史最佳中报季。
• 合同负债激增：航空工业集团、航发集团合同负债+预收款同比大幅增长。
• 利润率提升：主机厂毛利率、净利率、ROE均有所提升。

2. 对四个担忧的解答

• 中美关系缓和：不影响军工行业长期发展，国防建设仍是优先事项。
• 营收增长持续性：军工行业处于扩产早期，预计未来3-5年仍保持高增长。
• 军品降价：短期可能略有降价，但中长期将通过订单放量补偿，利润率稳定。
• 减持：减持对股价影响有限，不影响长期趋势。

行情迹象

• 月线表现：前八个月月线“四连阴”后“四连阳”，基本回到年初点位。
• 回调幅度：军工指数回调8.92%，重点军工股平均跌幅23.32%。
• 成交额提升：8月军工行业成交额创历史新高，占A股比重持续上升。
• 融资余额高位：易引发市场波动，但为行业持续增长提供资金支持。

行业长逻辑

1. 需求侧变化

• 练兵备战：实战化训练导致装备耗损增加，推动武器装备提质补量。
• 军改恢复性增长：军改接近尾声，需求补偿增长。
• 信息化、现代化、智能化：推动军工行业实现反超。
• 自主可控：当前局势倒逼军工自主可控提速。

2. 供给侧变化

• 国企深化改革：实现高质量发展，提升效率。
• 民参军企业成长：业绩弹性显著提升，成为行业扩产的重要力量。
• 供应链安全：加强核心技术突破，确保产业安全。
• 产能扩张：民企扩张意愿强，推动行业快速发展。

估值分析

• 军工行业PE：当前为72.33倍，处于2014年以来的相对低位。
• 估值可消化：若保持20%年复合增长率，2025年PE均值为26.5倍；若保持25%年复合增长率，2025年PE均值为21.6倍。
• 资产注入：军工集团体外优质资产仍有注入可能，带来投资价值。

建议关注方向

1. 军机产业链

• 重点标的：航发动力、航发控制、航天彩虹、纵横股份、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、铂力特、爱乐达、派克新材。

2. 航天装备产业链

• 重点标的：天奥电子、康拓红外、盟升电子、航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信。

3. 信息化+自主可控

• 重点标的：紫光国微、大立科技、国睿科技、北方导航、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、中国长城、中国软件。

4. 北斗系统

• 重点标的：海格通信、航天电子、航天电器、中国卫星。

5. 卫星互联网

• 重点标的：中国卫星网络集团、低轨卫星互联网企业。

投资建议

• 行业投资评级：增持，军工行业增长高于沪深300指数。
• 核心观点：军工行情由行业景气确定性驱动，当前仅为全面扩产早期，行业仍处于黄金时代初期。
• 未来预期：军工行业将继续向上突破，中报业绩兑现后重心上移。

风险提示

• 疫情发展不确定性：可能影响军费投入。
• 军方用户架构调整：可能导致订单变化。
• 国企改革不及预期：资产证券化等改革任务需长期推进。
• 军品研发周期长：型号进展可能不及预期。
• 军品定价机制改革：部分军品降价可能影响企业业绩。
• 估值过高风险：短期内涨幅过大可能导致业绩与估值不匹配。

分析师简介

• 张超：中航证券金融研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 梁晨：中航证券金融研究所军工行业分析师，北京科技大学材料硕士。

投资评级定义

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责。