20210412-中财期货-PVC投资策略周报_成本矛盾缓和_内需出口双强_V震荡偏强_8页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略

• 短期走势：看涨
• 中期走势：看涨
• 操作建议：逢低买入

核心逻辑

供应端

• 华东某企业热电厂事故导致装置停车，预计至少1个月以上，影响4月产量损失增加至14万吨，与历史同期水平持平。
• 海平面、鄂尔多斯4-5月有检修计划，整体供应仍维持偏紧格局。
• 上周国内PVC企业整体开工负荷小幅上升至83.82%，电石法与乙烯法开工率均有提升。
• 当周检修损失2.27万吨，环比减少0.64万吨。
• 库存方面，截至4月2日，华东及华南样本仓库库存29.7万吨，环比下降2.2万吨，处于五年来同期低位。

需求端

• 国内下游方面，高价原料基本通过大厂轮番提价所消化，小厂预计跟进后开工提升。
• 南方地区逢低补货心态普遍，市场部分心态由买涨不买跌转成逢低补单。
• 国内地产开工面积累计同比增长64%，销售面积累计同比+105%，施工强度维持高位。
• 基建方面，2021年计划老小区改造新开工5.3万个，较去年增长26%。
• PVC地板出口同比增长47%，海外疫情下房地产需求爆发，推动建材消费。

出口端

• 二季度出口预计持续打开，海外建材需求旺盛，各大市场稳定上涨。
• 台塑5月船货报价预计上调10-30美元/吨，欧洲市场继续上涨，美国市场持稳。
• 国内出口利润维持在1000元/吨以上，出口放量，集装箱运费回落。

成本与利润

• 内蒙能耗双控政策导致电石成本上升，增加PVC单吨成本约74元。
• 电石法利润恢复盈利，外采电石企业PVC利润1917元/吨，一体化企业利润4036元/吨。
• 乙烯法PVC利润4024元/吨，单体法利润亏损1572元/吨。
• 电石价格跌幅收窄，但高于能耗双控前水平，后期有望企稳。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能影响需求恢复前景，利空。
2. 装置因不可抗力开工不稳：可能影响供应，利多。
3. 宏观政策刺激力度加大：利好市场。
4. 环保、限电导致下游开工不佳：利空。

重点关注

• 疫情形势：影响国内外需求。
• 地产赶工：推动PVC需求。
• 装置运行状态：影响供应稳定性。
• 货币政策：影响市场资金面。

产能与投产情况

• 截至2020年三季度，PVC全口径产能2458万吨（不含糊树脂和长期停车），其中电石法1992万吨。
• 2020年底至2021年新增PVC产能326.5万吨，明年预计新增193万吨，产能增速7.8%。
• 青岛海湾、烟台万华等企业开工率提升，部分新投产能处于调试或即将投产阶段。

原料与价格走势

• 电石法原料：电石价格跌幅收窄，但高于内蒙能耗双控前水平，山东市场价4220-4390元/吨，河南4220元/吨，主产区价格下跌225元/吨。
• 乙烯法原料：美湾炼厂开工率恢复，乙烯供应增加，价格自高点回落。CFR东北亚报1070美元/吨，FD美湾50美分/磅，CFR远东VCM1300美元/吨。
• 出口价格：4月FOB天津成交1300-1400美元/吨，出口利润维持在1000元/吨以上。

反倾销与进口情况

• 2019年10月反倾销结束，中美价差高位导致美国货源大量流入国内。
• 2020年9月对美国PVC启动反倾销调查，若成立，将对进口价格产生积极影响。
• 2021年2月PVC粉进口量1.96万吨，环比下降2.8万吨，创历史新低；出口量14.46万吨，环比增长0.9万吨，创历史新高。

图表与数据

• 图1：PVC主力合约走势，V05合约运行区间8700-9140，收于8735，跌幅1.08%。
• 图2：主力基差走势。
• 图3：PVC开工率走势。
• 图4：PVC库存走势。
• 图5：不同路径PVC成本对比。
• 图6：华东电石价格及与西北价差。
• 图7：西北一体化企业利润。
• 图8：华东外采电石企业利润。
• 图9：单体法企业利润。
• 图10：PVC外盘价格。
• 图11：华北出口利润。

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