20210412-中财期货-PVC投资策略一季报_低库存下供应敏感_内需出口双强_V意犹未尽_8页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：看涨
• 中期走势：看涨
• 操作建议：逢低买入

核心逻辑

• 供应端：华东某企业热电厂事故导致装置停车，预计至少1个月以上，叠加海平面、鄂尔多斯4-5月份检修计划，短期产量损失增加至历史同期水平，供应依然偏紧。
• 需求端：国内下游对高价PVC原料逐渐接受，大厂提价消化成本，小厂跟进后开工提升，南方地区逢低补货心态普遍。出口市场持续打开，海外建材需求旺盛，各大市场稳定上涨。
• 库存情况：整体库存偏低，去库延续，价格易涨难跌。

重点关注事项

• 疫情形势：对需求恢复有重要影响。
• 地产赶工：推动建材需求，带动PVC消费。
• 装置运行状态：检修计划影响供应，需密切关注。
• 货币政策：对市场情绪和资金流向有潜在影响。

供应与检修情况

当前检修损失

• 当周损失量：2.27万吨，环比减少0.64万吨。
• 主要检修企业：
  • 云南南磷（电石法，33万吨）
  • 晋阳化工（电石法，10万吨）
  • 山东信发（电石法，45万吨）
  • 航锦科技（电石法，6万吨）
  • 安徽华塑（电石法，62万吨）

后期检修计划

• 计划检修企业：
  • 衡阳建滔（电石法，22万吨，4月13日）
  • 包头海平面（电石法，40万吨，近期）
  • 陕西金泰（电石法，30万吨，4月底或5月）
  • 泰山盐化（电石法，10万吨，5月）
  • 鲁泰化学（电石法，36万吨，5月中旬）
  • 鄂尔多斯氯碱（电石法，40万吨，5月中旬）
  • 黑龙江昊华（电石法，30万吨，5月）
  • 伊东东兴（电石法，36万吨，5月）

产能投产情况

• 2021年新增产能：326.5万吨，剔除产能置换、糊树脂以及年底投产，预计新增产能193万吨，产能增速约8%。
• 二季度新增产能：基本无新增，供应释放最早在三季度，以乙烯法为主。
• 新投产能进度：
  • 金川新融（电石法，20万吨，日产500吨左右）
  • 烟台万华（乙烯法，40万吨，开工9成）
  • 青岛海湾（乙烯法，40万吨，开工满负荷）
  • 浙江嘉化能源（乙烯法，30万吨，计划二季度投产）
  • 上海氯碱（乙烯法，6万吨，计划6月投产）
  • 聚隆化工（乙烯法，40万吨，计划6月投产）

原料价格与利润分析

电石价格

• 华东主流市场价：4220-4390元/吨，环比下调300元/吨。
• 电石利润：外采电石法PVC利润1917元/吨，液碱价格435元/吨，双吨利润1308元/吨。
• 政策影响：内蒙古能耗双控政策增加PVC成本约74元/吨，对价格支撑有限。

乙烯法原料

• 美湾VCM价格：4月8日报1300美元/吨，价格稳定。
• 乙烯法利润：4024元/吨，较电石法利润略低。
• 单体法利润：-1572元/吨，亏损严重。

出口与市场动态

• 出口情况：
  • 2021年2月出口量14.46万吨，创历史新高。
  • 出口利润维持在1000元/吨以上。
  • 台塑5月船货报价预计上调10-30美元/吨。
• 海外市场：
  • 欧洲市场继续上涨，CFR西北欧报1635美元/吨。
  • 美国市场持稳，CFR休斯顿报1796美元/吨。
  • 印度市场因氯乙烯供应中断影响，但预计本周恢复。

反倾销与进口动态

• 反倾销调查：
  • 19年10月30日，针对美国、韩国、日本和台湾地区PVC反倾销结束。
  • 20年9月25日，对美国PVC启动反倾销调查，若成立将追加反倾销税，利多远期价格。
• 进口情况：
  • 2021年2月PVC粉进口量1.96万吨，创历史新低。
  • 进口主要来源为美国、台湾和日本，合计占月产量3.5%。

需求与出口数据

• PVC地板出口：2021年1-2月出口81万吨，同比增长47%，较19年提升70%。
• 地产数据：
  • 1-2月新开工面积累计同比增长64%，恢复至疫情前水平。
  • 销售面积累计同比+105%，创下历史同期新高。
  • 施工面积累计同比增速11%，上半年预计维持高位。
• 基建数据：十四五开局，老小区改造新开工5.3万个，较去年增加26%。

风险提示

• 疫苗效果不及预期：需求恢复前景不明，利空。
• 装置开工不稳：因不可抗力，利多。
• 宏观政策刺激力度加大：利多。
• 环保、限电：下游开工不佳，利空。

图表概览

• 图1：PVC主力合约走势，显示价格强势上行。
• 图2：主力基差走势，显示市场看涨情绪。
• 图3：PVC开工率走势，显示开工维持高位。
• 图4：PVC库存走势，库存处于五年来同期低位。
• 图5：不同路径PVC成本，电石法成本较高。
• 图6：华东电石价格及与西北价差，显示电石价格回落。
• 图7：西北一体化企业利润，显示利润较好。
• 图8：华东外采电石企业利润，显示利润适中。
• 图9：乙烯法企业利润，显示利润较高。
• 图10：单体法企业利润，显示亏损。
• 图11：PVC外盘价格，显示海外需求强劲。
• 图12：华北出口利润，显示出口利润高。

附：中财期货有限公司分支机构信息

特别声明

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