20210406-中财期货-PVC投资策略月报_成本矛盾缓和_内需出口双强_V震荡偏强_8页_1mb

报告摘要

PVC市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年4月PVC市场的走势、供需变化及投资策略，指出当前PVC市场处于成本矛盾缓和、内需与出口双强的阶段，整体呈现高位震荡的短期走势和中期看涨的趋势。

主要观点与策略推荐

短期走势：高位震荡
中期走势：看涨
操作建议：逢低买入

核心逻辑

电石价格回落：近两周电石价格回落，为PVC边际产能提供喘息机会。
政策放松：4月份内蒙古能耗双控政策有所放松，电石产量增加，待卸车情况好转。
PVC产量恢复：3月份PVC产量损失较大，但4-5月检修强度不高，产量逐步回升。
内需与出口双驱动：内需方面，下游企业开工回升，大厂调价，小厂跟进；出口方面，仍保持较高吸引力，出口利润维持在1000元/吨以上。
库存水平低位：华东及华南库存水平处于五年来同期低位，显示市场供应偏紧。

关键信息

供应情况

开工负荷：上周国内PVC企业整体开工负荷为 $83.12%$，环比上升3.01个百分点。
电石法：开工负荷 $83.72%$，环比上升1.92个百分点。
乙烯法：开工负荷 $80.81%$，环比上升7.24个百分点。
检修情况：3月份检修损失2.91万吨，环比减少0.97万吨；4-5月检修计划总体不多，部分装置逐步恢复生产。

产能变化

全口径产能：截至2020年三季度，PVC全口径产能为2458万吨（不含糊树脂和长期停车）。
新增产能：2020年底至2021年新增PVC产能326.5万吨，预计明年新增193万吨，产能增速 $7.8%$。

原料成本与利润

电石成本：电石价格回落，但受内蒙古政策影响，电石成本仍高于3月前水平。
PVC利润：西北一体化企业PVC利润3886元/吨，山东外采电石企业PVC利润1017元/吨，乙烯法PVC利润4036元/吨，单体法利润亏损。

风险提示

疫苗效果不及预期：可能影响需求恢复（利空）。
装置开工不稳：因不可抗力导致开工波动（利多）。
宏观政策刺激：可能推动市场上涨（利多）。
环保、限电：影响下游开工（利空）。

重点关注

疫情形势：对需求恢复有直接影响。
地产赶工：新开工面积累计同比增长 $64%$，销售面积累计同比 $+105%$，地产周期重启。
装置运行状态：检修计划及恢复情况影响供应。
货币政策：对市场情绪及资金流向有影响。

外盘情况

价格走势：欧美市场整体延续上涨，CFR土耳其现货报价突破2000美元/吨。
出口利润：出口利润维持在1000元/吨以上，出口放量明显。
反倾销与反补贴：反倾销调查可能对远期价格有利，反补贴调查可能影响进口成本。

需求分析

地产需求：1-2月份地产新开工面积恢复至疫情前水平，销售面积创历史新高，施工面积增速 $11%$。
基建需求：作为“十四五”开局之年，老小区改造新开工量增加 $26%$。
PVC地板出口：1-2月出口81万吨，同比增长 $47%$，较19年提升 $70%$，2月出口异常火爆。
型材出口：1-2月型材出口1.8万吨，同比增长 $27%$，海外建材需求旺盛。

图表参考

图1：PVC主力合约走势
图2：主力基差走势
图3：PVC开工率走势
图4：PVC库存走势
图5：不同路径PVC成本
图6：华东电石价格及与西北价差
图7：西北一体化企业利润
图8：华东外采电石企业利润
图9：单体法企业利润
图10：PVC外盘价格
图11：华北出口利润
图12：房地产数据走势
图13：PVC地板出口情况
图14：PVC地板出口情况

数据来源与联系方式

资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货研究院
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