科创板受理公司巡礼系列之（二）：澜起科技拟登陆科创板，内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指？-20190415-安信证券-24页_2mb

澜起科技科创板上市分析总结

核心内容概述

澜起科技是一家专注于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案的集成电路设计公司，主要产品包括内存接口芯片、津逮®服务器CPU以及混合安全内存模组。公司为全球仅有的3家可研发并量产DDR4内存接口芯片的供应商之一，具有较高的国际影响力。澜起科技拟通过科创板上市募集资金23亿元，用于新一代内存接口芯片研发、津逮®服务器CPU技术升级以及人工智能芯片研发。

主要观点

• 澜起科技专注于内存接口芯片领域，剥离消费电子业务后，业务集中度显著提高，2018年内存接口芯片收入占比高达99%以上。
• 公司产品线相对单一，主要客户集中于全球领先的DRAM厂商，如三星电子、海力士和美光科技，2018年对前五大客户销售收入占比高达90%。
• 澜起科技自主研发的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC采纳为国际标准，形成技术壁垒和行业话语权。
• 公司拥有高质量的研发团队和强大的专利布局，截至招股说明书签署日，已获授权专利90项。
• 澜起科技在2018年实现营业收入17.58亿元，同比增长43.19%，归母净利润7.4亿元，同比增长112%。
• 公司在全球市场中具有较高的毛利率，2018年综合毛利率达70.54%，显著高于行业平均水平。
• 公司拟募集资金主要用于巩固内存接口芯片领先地位，并拓展人工智能芯片业务。

关键信息

产品与技术

• 澜起科技主要产品为内存接口芯片、津逮®服务器CPU和混合安全内存模组。
• 自主研发的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC采纳为国际标准，提升行业影响力。
• 公司产品广泛应用于数据中心、云计算和人工智能等领域，满足新一代服务器对高性能、高可靠性和高安全性的需求。

市场与客户

• 公司客户主要为三星电子、海力士、美光科技等国际DRAM市场龙头企业，客户集中度较高。
• 公司产品销售模式以直销为主，2016年至2018年直销收入占比逐年上升。
• 公司销售区域覆盖中国大陆、亚洲、欧洲、美洲等地，境外客户占比约68%。

财务表现

• 2016年至2018年，公司营业收入分别为8.45亿元、12.28亿元和17.58亿元，复合增长显著。
• 2018年归母净利润7.4亿元，同比增长112%，显示公司盈利能力强劲。
• 2016-2018年公司综合毛利率分别为51.20%、53.49%和70.54%，盈利能力不断提升。

行业分析

• 内存接口芯片市场增长速度高于服务器市场，2018年内存接口芯片市场规模近6亿美元。
• 随着AI、云计算、5G等技术的发展，服务器市场迎来新增长，内存接口芯片需求持续增加。
• 内存接口芯片行业集中度逐步提升，进入DDR4阶段后，全球主要参与者为澜起科技、IDT和Rambus。

竞争对比

• IDT和Rambus产品线更为丰富，应用场景更广，但澜起科技在内存接口芯片市场占有率接近IDT，盈利情况良好。
• 澜起科技在内存接口芯片领域技术领先，拥有较强的研发能力和市场地位。

风险提示

• 客户集中度高：主要客户集中于三星电子、海力士、美光科技等，存在业绩波动风险。
• 产品结构单一：公司营收高度依赖内存接口芯片，若该领域需求下降，将对业绩产生重大影响。

发行方案

澜起科技拟发行A股新股不超过11298.14万股，募集资金23亿元，用于以下项目：

1. 新一代内存接口芯片研发及产业化项目：投入101,785万元，开发新一代DDR4和DDR5内存接口芯片。
2. 津逮®服务器CPU及其平台技术升级项目：投入74,520万元，提升服务器平台的安全性和性能。
3. 人工智能芯片研发项目：投入53,713万元，开发用于云端数据中心的AI处理器芯片和SoC芯片。

行业前景

• 随着“AI+”产业化进程的加快，公共安全、视频AI、车载AI等领域将产生巨量AI计算需求。
• 服务器市场持续增长，带动内存接口芯片市场需求，预计未来将保持较高增速。
• 内存接口芯片行业具有较高的技术门槛，全球主要玩家包括澜起科技、IDT和Rambus。

总结

澜起科技作为全球领先的内存接口芯片供应商，凭借其技术实力和市场地位，在科创板上市后将进一步扩大其在该领域的影响力。公司产品线较为单一，客户集中度较高，面临一定的市场风险。然而，其在内存接口芯片领域的领先技术和市场表现，以及对人工智能等新兴领域的布局，使其具备良好的发展潜力。