20250414-太平洋-澜起科技-688008.SH-DDR5内存接口需求旺盛_运力芯片规模出货_4页_644kb

报告摘要

澜起科技是一家专注于内存接口芯片设计和研发的公司，主要产品包括DDR5内存接口芯片、AI“运力”芯片等，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司近年来业绩持续增长，尤其在DDR5内存接口芯片领域表现突出，成为行业增长的重要驱动力。

业绩高增长：2024年公司实现营业收入36.39亿元，同比增长59.20%；归母净利润14.12亿元，同比增长213.10%。其中，Q4单季度营收和净利润均创历史新高。
DDR5加速渗透：DDR5内存接口芯片需求旺盛，出货量超过DDR4。公司DDR5第二子代产品出货量也超过第一子代，第三子代RCD芯片开始规模出货，标志着DDR5产品线全面升级。
AI“运力”新品放量：受益于AI服务器需求增长，公司推出三款高性能运力芯片产品（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD），合计销售收入约为4.22亿元，是上年度的8倍，成为新的增长点。
盈利预测乐观：预计2025-2027年公司营业收入分别为55.08亿元、74.08亿元、90.69亿元，净利润分别为22.04亿元、30.19亿元、37.51亿元，增速分别为51.37%、34.50%、22.41%。对应2025-2027年PE分别为38.98X、28.47X、22.91X，显示估值逐步下降，成长性持续。
投资评级：公司具备长期竞争力，传统品类回暖，DDR5产品加速渗透，新品推出构筑新成长曲线，维持“买入”评级。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	36.39	55.08	74.08	90.69
归母净利润	14.12	22.04	30.19	37.51
摊薄每股收益	1.25	1.93	2.64	3.28
市盈率(PE)	54.32	38.98	28.47	22.91
毛利率	58.13%	59.70%	60.45%	61.14%
销售净利率	38.80%	40.02%	40.75%	41.36%
ROE	12.38%	17.07%	20.15%	21.37%
ROA	11.70%	16.88%	20.02%	21.25%
ROIC	9.12%	16.03%	19.17%	20.34%
EPS(X)	1.25	1.93	2.64	3.28
PE(X)	54.32	38.98	28.47	22.91
PB(X)	6.82	6.66	5.74	4.89
PS(X)	21.36	15.60	11.60	9.48
EV/EBITDA(X)	57.17	33.68	24.07	18.88

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	5,744	6,843	7,453	9,194	11,602
应收和预付款项	297	392	639	865	1,048
存货	482	352	995	1,326	1,576
流动资产合计	8,296	9,461	11,070	13,456	16,335
长期股权投资	71	109	109	105	105
投资性房地产	530	519	519	519	519
固定资产	612	582	524	460	397
在建工程	227	507	476	446	418
无形资产开发支出	137	134	121	107	93
长期待摊费用	112	180	240	302	336
其他非流动资产	9,009	10,187	11,916	14,316	17,186
资产总计	10,698	12,219	13,904	16,255	19,054
负债合计	491	822	999	1,278	1,502
股东权益合计	10,207	11,397	12,905	14,977	17,552

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营性现金流	731	1,691	1,546	2,792	3,590
投资性现金流	-574	-443	-240	-104	-6
融资性现金流	-372	-277	-692	-948	-1,177
现金增加额	-168	1,033	677	1,741	2,407