电子行业：科创板询价报告之澜起科技-20190627-华鑫证券-12页_1mb

报告摘要

澜起科技科创板询价报告总结

公司概况

澜起科技是一家集成电路设计厂商，专注于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案。其主要产品包括内存接口芯片、津逮®服务器CPU及混合安全内存模组，广泛应用于数据中心、云计算和人工智能等领域。

公司成立于2004年，总部位于上海，曾于纳斯达克上市，现拥有昆山、澳门、美国硅谷和韩国首尔的分支机构。公司是全球DDR4内存接口芯片的主要三家厂商之一，市占率逐年提升，其发明的DDR4全缓冲“1+9”架构已被采纳为国际标准。

公司与英特尔、清华大学等合作开发津逮®服务器平台，实现芯片级安全监控功能，为云计算数据中心提供更安全、可靠的运算平台。

主要财务指标

指标	2018A（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）
营业收入	1,758	2,005	2,450	2,943
营业利润	783	886	1,048	1,217
归属母公司净利润	737	833	983	1,141
EPS（元）	0.72	0.74	0.87	1.01

财务增长趋势

营业收入增长率：43.2%（2018A）、14.1%（2019E）、22.2%（2020E）、20.1%（2021E）
归属母公司净利润增长率：112.4%（2018A）、13.1%（2019E）、18.0%（2020E）、16.1%（2021E）

估值及询价建议

估值方法

相对估值（PE）
- 对标A股可比公司（全志科技、纳思达、紫光国微等）2019年PE平均为40.8倍
- 澜起科技合理估值为30.05元/股（IPO摊薄后）
现金流折现法（DCF）
- 核心假设：无风险利率为3.25%，Beta系数为1.20，WACC为9.2%，永续增长率为2%
- DCF估值结果为20.33元/股

综合估值

综合采用PE和DCF的平均值，得出澜起科技合理估值中枢为25.19元/股
对应IPO发行后的市值约为285亿元
建议询价区间为[22.90，27.48]元/股

融资及募集资金用途

公司拟通过科创板上市募集资金23亿元
资金主要用于以下项目：
1. 新一代内存接口芯片研发及产业化项目（投资额101,785万元）
2. 津逮®服务器CPU及其平台技术升级项目（投资额74,520万元）
3. 人工智能芯片研发项目（投资额53,714万元）

客户结构

主要客户为国际知名的DRAM制造商，如三星电子、海力士、美光科技等
2018年公司前五大客户销售收入占比为90.1%
客户集中度较高，与行业特性相关

行业分析

内存接口芯片需求增长
内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件，市场需求与服务器及云计算发展紧密相关。随着技术进步和市场需求的提升，内存接口芯片市场将保持稳定增长。
行业壁垒
内存接口芯片行业具有较高的技术壁垒和生态壁垒，全球仅3家主要厂商（澜起科技、IDT、Rambus）能够提供DDR4内存接口芯片的完整解决方案。
市场驱动因素
- 云计算、大数据、人工智能等新兴技术的普及
- 服务器内存容量和性能需求的提升
- DDR内存技术的发展推动内存接口芯片技术升级

风险提示

技术更新换代风险：技术迭代速度快，需持续投入研发以保持竞争力
税收优惠政策调整风险：国家政策变化可能影响公司盈利能力
知识产权风险：核心技术可能面临专利纠纷
客户集中风险：客户集中度较高，存在依赖风险
新产品不确定性：津逮®服务器平台尚未大规模量产验证，存在不确定性

结论

澜起科技在内存接口芯片领域具有较强的技术优势和市场份额，未来随着云计算、大数据、人工智能等行业的快速发展，公司有望实现持续增长。综合估值法得出的合理估值中枢为25.19元/股，建议询价区间为[22.90，27.48]元/股，公司拟通过科创板上市募集资金用于技术升级和新产品开发，以进一步巩固市场地位并拓展业务领域。

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