深度报告-20221125-首创证券-交通运输行业深度报告_至暗时刻已过_政策调整带动航空业修复_21页_1mb

航空业修复行情分析总结

核心内容

本报告分析了2022年航空业在新冠疫情后的恢复情况，指出至暗时刻已过，政策调整带动航空业修复行情启动。交运板块整体表现优于沪深300指数，航空股表现尤为亮眼，特别是中国国航、南方航空、中国东航等航空公司。

主要观点

1. 交运板块表现

• 2022年初至11月25日，沪深300下跌23.57%，申万交运板块下跌5.48%，跑赢沪深300指数18.09个百分点。
• 交运板块内部，航空机场板块表现优于物流板块，航空股整体复苏迹象明显。

2. 航空行业至暗时刻已过

• 2020年新冠疫情对航空业造成巨大冲击，国际航线客运量缩减至疫情前的4%。
• 2022年第三季度，随着疫情好转，客运量和客座率逐步回暖。
• 2022年11月疫情防控措施调整，包括减少入境人员隔离时长和取消入境航班熔断机制，为航空需求复苏提供契机。

3. 航空公司财务状况

• 收入端：受疫情抑制，客运量下降，但燃油附加费调增提升单位客公里收入。
• 成本端：航油价格上涨推高单位座公里成本，折旧和职工薪酬等固定成本占比提高。
• 财务费用：受美元汇率走强影响，财务费用大幅增长，但11月美元兑人民币汇率走低，预计财务费用有所缓解。
• 政策支持：政府出台多项补贴和扶持政策，有力支撑航空业度过了至暗时刻。

关键信息

4. 供给端修复

• 政策支持：政府通过财政补贴、航线恢复计划等政策推动行业发展。
• 换季计划：2022年冬春航季换班计划数量较疫情前增长，为航线恢复奠定基础。
• 引进客机：主要航空公司加大引进客机力度，尤其是A320neo系列，为未来运力提升做准备。

5. 需求端复苏

• 防疫政策优化：疫情防控措施科学化、精准化，有助于释放出行需求。
• 国内航线复苏：国内航线客运量和客座率已逐步恢复至疫情前水平。
• 国际航线潜力：参考美国疫情恢复情况，国际航线有望在政策调整后实现强劲反弹。

6. 投资建议

• 行业评级：看好
• 推荐关注：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空
• 投资逻辑：疫情防控政策调整带动需求端复苏，叠加春运旺季，航空修复行情已启动。

风险提示

• 疫情持续：若疫情持续，可能影响出行需求。
• 宏观经济风险：个人可支配收入变化将影响航空出行意愿。
• 政策风险：政策调整的不确定性可能影响行业发展。
• 油价与汇率风险：航油价格和美元汇率波动将影响航空公司成本。
• 安全风险：安全是航空公司发展的关键，安全事故可能影响消费者信心。

行业发展趋势

• 长期来看，“十四五”规划指引下，航空业将进入高速增长期。
• 航空公司通过扩大运力和优化成本结构，为未来需求恢复做好准备。

数据支持

• 航空公司单位客公里收入和单位座公里成本数据表明行业在逐步复苏。
• 航班执行量、客运量和客座率等数据反映航空业的复苏趋势。
• 政策调整对市场信心和出行需求有显著影响，例如去哪儿平台机票搜索量在政策优化后迅速上升。

结论

航空业在政策调整和疫情防控优化的推动下，已进入修复行情。航空公司财务指标逐步改善，供给端运力提升，需求端复苏可期。投资建议为“看好”，推荐关注具备较强复苏潜力的航空公司。同时，需警惕疫情持续、宏观经济、政策变动、油价汇率波动和安全风险等潜在风险。