20210302-中诚信国际-信用利差周报_公司债新管理办法落地_信用利差全面收窄_11页_811kb

信用利差周报总结

核心内容概述

本报告为2021年2月22日至26日的信用利差周报，由中诚信国际研究院发布。报告重点分析了公司债新管理办法的出台对债券市场的影响，以及宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现。

主要观点

1. 公司债新管理办法落地，信用利差全面收窄

• 市场动态：证监会于2021年2月26日修订并发布《公司债券发行与交易管理办法》，进一步落实注册制，强化投资者保护。
• 内容要点：
  • 明确了公司债发行的注册流程和条件。
  • 对接新《证券法》，加强募集资金用途、信息披露、投资者分类管理。
  • 强调事中事后监管，压实发行人、实控人、中介机构责任。
  • 明确禁止逃废债和结构化发债行为。
  • 取消公开发行公司债强制评级要求，推动评级行业向市场驱动转型。

2. 宏观数据：PMI环比下降，经济修复态势延续

• 制造业PMI：2021年2月官方制造业PMI为50.6%，较前值下降0.7个百分点，但仍处于扩张区间。
• 其他数据：显示经济持续修复，但增速放缓，对债市形成一定压力。

关键信息

3. 货币市场：资金价格走势分化

• 央行操作：全周净回笼资金100亿元。
• 资金价格：
  • 半月内资金价格普遍上行，幅度在14-67bp之间。
  • 21天和28天期资金价格下行。
  • 3月期Shibor下行，1年期Shibor上行，期限利差扩大至26bp左右。

4. 信用债一级市场：发行规模提升，利率普遍下行

• 发行情况：
  • 短融、中票发行规模明显提升。
  • 企业债发行利率上行，其他券种发行利率普遍下行。
• 发行利差：
  • 短融、中票、公司债发行利差收窄。
  • 企业债发行利差扩张。
• 行业表现：
  • 除有色、建材行业外，其他行业发债规模均有增长。
  • 基础设施投融资行业发行规模下降。

5. 信用债二级市场：交投活跃，收益率全面下行

• 市场表现：
  • 债券交投升温，现券成交总额和日均成交额大幅上升。
  • 利率债中，国债收益率普遍上行，国开债涨跌互现。
  • 信用债中，除部分AA+级企业债收益率上行外，其他期限品种收益率全面下行。
• 信用利差：
  • 信用利差全面下行，幅度在1-8bp之间。
  • 评级利差方面，AAA与AA+利差扩张，AA+与AA利差收窄，其他等级利差保持稳定。

市场展望

• 货币政策：短期内以稳为主，债市走势将更多由经济基本面主导。
• 基本面影响：海外及国内疫苗接种推进、疫情防控向好、经济修复，对债市形成利空。
• 后续走势：3月经济数据公布后，收益率可能上行，信用利差仍有进一步收窄的可能。

附表与事件汇总

表8：近一个月债券市场信用风险事件汇总

表9：监管及市场创新动态

表10：月度债券净融资额（单位：亿元）

总结

本次周报显示，公司债新规的发布有助于提升市场效率和加强投资者保护，推动评级行业向市场化发展。信用利差整体收窄，市场情绪相对平稳，但经济基本面修复可能对利率债收益率形成上行压力。信用债一级市场发行规模上升，利率普遍下行，二级市场交投活跃，收益率全面下行。短期内需关注3月经济数据对债市的影响。