20211111-中诚信国际-2021年10月图说债市月报_信用利差全面收窄_二级市场收益率或上行_15页_1mb

债券市场研究系列 | 图说债市月报总结

核心内容

2021年10月，中国债券市场整体呈现信用利差全面收窄、信用风险释放趋缓的态势。尽管信用债一级市场发行规模有所下降，但二级市场交易活跃度提升，市场情绪有所修复。同时，宏观经济环境持续疲软，流动性边际收紧，预计11月二级市场收益率将有一定上行空间。

主要观点

• 信用风险：10月无新增违约主体，公募市场滚动违约率降至0.62%，环比下降0.06个百分点。部分房企利息兑付及债务重组方案的公布缓解了市场担忧，信用债收益率普遍下行。
• 信用利差：中短期票据信用利差全面收窄，等级利差走势分化，高等级债券利差收窄，低等级债券利差走扩。
• 宏观与资金环境：10月PMI数据持续走低，官方制造业PMI为49.2%，为2020年3月以来最低点；财新制造业PMI重回扩张区间。资金面波动较大，质押式回购利率走势分化，流动性边际收紧。
• 一级市场：信用债发行规模和净融资额均下降，发行利率涨跌互现。AAA级债券发行支数占比上升，AA+和AA级下降。电力、交通运输、综合等行业发行规模较高。
• 二级市场：交易活跃度回升，利率债收益率普遍上行，信用债收益率普遍下行。金融债交易量增长显著。
• 监管动态：10月多项监管政策出台，包括总损失吸收能力管理办法、系统重要性银行附加监管规定等，旨在加强金融体系稳定性，防范系统性金融风险。

关键信息

一、信用风险情况

• 违约主体：10月无新增违约主体，但宜华企业、东旭集团、天广中茂、深圳钜盛华、渤海租赁、湖南景峰药业等发生违约或展期。
• 评级调整：10月主体和债项级别下调次数较上月明显减少，但仍有部分主体被下调至负面展望。

二、一级市场表现

• 发行规模：10月信用债发行规模共计10795.58亿元，环比下降21.43%。
• 净融资：净融资额为197.38亿元，环比下降82.96%。
• 发行利率：不同等级和期限的债券发行利率呈现分化，AAA级债券利率下行，AA级及以上债券利率上行。
• 行业分布：电力、交通运输、综合等行业发行规模领先，农林牧渔、建筑材料等行业发行利率上行。

三、二级市场表现

• 交易量：二级市场债券成交总额为15.51万亿元，日均成交额较上月增加2%。
• 收益率变化：利率债收益率普遍上行，信用债收益率普遍下行，尤其是中短期票据。
• 品种分布：可转债、中期票据、超短期融资券交易量较高，金融债交易活跃度显著提升。

四、未来展望

• 经济基本面：经济持续疲软，生产和需求走弱，PMI数据不佳，市场对经济走弱已有预期。
• 流动性：11月MLF到期规模较高，地方债供给压力大，央行年内大幅放松货币政策可能性小，流动性将边际收紧。
• 中美利差：美联储taper预期下，中美利差可能进一步收窄。
• 投资策略：建议关注基本面较好的房企债券，控制久期，避免过度下沉；同时警惕房地产风险向地方政府融资平台传导。

附表概览

• 表2：列出10月债券违约及信用风险事件，包括多个房企及企业的违约或展期情况。
• 表3：跟踪评级调整动态，显示部分债券评级下调及负面展望。
• 表4：信用利差月度变化，展示不同债券类型和级别的利差变化。
• 表5：监管创新动态，包括总损失吸收能力管理办法、系统重要性银行附加监管规定等。

总结

2021年10月，债券市场在信用风险释放趋缓、市场情绪修复的背景下，信用利差全面收窄。一级市场发行规模和净融资额下降，发行利率涨跌互现；二级市场交易活跃度回升，信用债收益率普遍下行。未来11月，经济基本面趋弱，流动性边际收紧，预计二级市场收益率将有所上行。投资策略上，应关注基本面较好的房企债券，控制久期，同时警惕房地产风险向地方政府融资平台的传导。