20220524-中诚信国际-信用利差周报_5年期以上LPR下调_信用利差全面收窄_14页_1mb

信用利差周报总结

核心内容概述

本报告为中诚信国际发布的2022年第17期信用利差周报，涵盖市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现，以及监管与市场创新动态等内容，分析了5月16日至5月20日期间中国债券市场的发展情况。

主要观点

LPR下调对市场的影响

• LPR下调：5月20日，5年期以上LPR下调15个基点至4.45%，为改革以来首次单月下降15个基点，超出市场预期。
• 下调原因：
  • 金融机构负债成本下降，为LPR下调创造空间。
  • 市场信贷需求不足，中长期贷款规模收缩明显。
• 对债市影响：
  • 短期内，受疫情冲击及宽松货币政策影响，债券收益率受支撑。
  • 长期看，房地产市场政策放松及复工复产推进可能带来宽信用效应，对债市收益率形成上行压力。

宏观经济数据表现

• 4月一般公共预算收入：同比下降41.34%，环比下降22.60%，主要受疫情及留抵退税影响。
• 累计同比：1-4月全国一般公共预算收入同比下降4.80%，剔除留抵退税后增长5%。
• 其他关键指标：
  • GDP季度同比增速4.80%，较上季度回落0.8个百分点。
  • 制造业PMI为47.40%，显示经济复苏乏力。
  • 社会消费品零售总额同比增速-11.10%，固定资产投资同比增速6.80%，工业增加值同比增速-2.90%，CPI同比增速2.10%，PPI同比增速8.00%。

关键信息

货币市场动态

• 央行操作：上周央行公开市场累计开展500亿元逆回购，等量续作1000亿元MLF，净回笼100亿元。
• 资金面：资金面边际收紧，质押式回购利率全面上行7-58bp，Shibor 3月期下行10.5bp，1年期下行7.1bp，二者利差走阔。

信用债一级市场

• 发行规模：信用债日均发行规模为375.69亿元，较前一周增加56.79亿元。
• 分券种表现：短期融资券、企业债、公司债发行规模减少，其余品种发行规模增加。
• 分行业表现：基础设施投融资、综合、电力生产与供应行业发债规模居前。
• 净融资情况：化工、装备制造行业净融资规模超过50亿元，电力生产与供应、建筑等行业净流出规模较大。
• 发行成本：除1年期、5年期AA+级主体和3年期AA级主体外，其他期限等级债券发行成本普遍下行2-11bp。

信用债二级市场

• 交投活跃度：日均现券交易额减少至11255.07亿元。
• 收益率变化：利率债收益率全面下行2-6bp，信用债收益率全面下行5-9bp。
• 信用利差：各期限信用债信用利差收窄，最大幅度不超过5bp。
• 评级利差：企业债等级利差普遍收窄1-3bp或保持不变，中短期票据等级利差涨跌互现，变化幅度均不超2bp。

监管与市场创新动态

政策动态

• LPR调整：5月20日，5年期以上LPR下调15个基点，释放宽信用信号。
• 住房信贷政策：5月15日，央行和银保监会调整差别化住房信贷政策，首套住房贷款利率下限不低于LPR减20BPs。
• 降成本政策：5月9日，多部委联合发布《关于做好2022年降成本重点工作的通知》，提出多方面降成本措施，包括税费支持、金融支持、降低制度性交易成本等。

市场机制优化

• 债券市场制度完善：交易商协会发布四项指引，包括债券置换、同意征集、违约处置及自律管理措施，提升市场支持服务实体经济的能力。

信用风险事件汇总

信用债月度净融资额（单位：亿元）

总结建议

• 投资人应关注：地产放松政策、财政发力等稳增长政策，警惕宽信用对收益率的上行压力。
• 结构性投资机会：可关注信贷融资条件改善后，基础设施建设、房地产、电力等行业的投资机会。
• 风险提示：部分企业出现实质性违约或展期安排，需警惕信用风险。