20250116-宏源期货-2025年度策略报告_跌跌不休_何时是头_24页_4mb

玉米年度策略报告总结（2024年12月）

一、供给端分析

2024年11月，国内玉米进口量维持低位，1-11月累计进口同比锐减。玉米进口利润趋近零，预计2025年进口量或降至配额内。替代谷物如小麦、高粱、大麦进口环比下降，进口管控延续。

全国售粮进度略快于往年，农户惜售情绪不强。北方四港及广东港口库存处于近年高位，内贸玉米库存压力抑制价格上涨空间。

二、需求端分析

猪价保持平稳，养殖利润可观，猪粮比处于高位。饲料产量和销量环比回落，但配合饲料中玉米使用量占比继续提升。中储粮加大收储力度，稳定市场预期。

深加工企业玉米消费量稳定，库存增速放缓，玉米淀粉需求较强，利润尚可。

三、库存情况

截至2025年1月，北方四港库存4427万吨，同比增长24.1%；广东港内贸玉米库存1663万吨，同比增长112.3%。饲料及深加工企业库存维持在合理水平，延续季节性累库趋势。

四、后市展望

受国内供大于需格局影响，玉米价格面临较大压力。成本支撑减弱，期现货价格重心预计小幅下移，预计全年期货价格区间2000-2400元/吨，重心2200元/吨。

价格压力主要取决于当年产量，若2025年进口持续调减，库消比增长趋势将放缓。当前市场价格呈现近弱远强结构，适合正向套利和卖出套保策略。

五、主要风险与展望

政策变动风险，包括收储政策和进口政策调整。随着新粮上市和库存压力消化，市场有望在2025年中后期迎来阶段性反弹，但整体下行趋势仍将延续。