20191021-中泰证券-农林牧渔行业报告简版：牧原新高下对生猪养殖股四季度走势的思考_10页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

本文主要分析了生猪养殖股在四季度的走势，重点探讨了牧原股份股价创新高的市场逻辑，以及行业整体利润兑现的预期。文章指出，当前生猪养殖股的行情已从周期逻辑转向成长逻辑，市场关注点集中在2020年出栏量增长和完全成本管控能力上。

主要观点

1. 市场逻辑转变

   • 生猪养殖股的周期逻辑已经结束，市场进入“利润兑现”阶段。
   • 生猪价格已不再是影响股价的核心因素，未来行业竞争将围绕“能繁母猪存栏量”和“成本管控”展开。
   • 市场预期差主要体现在各公司2019年底的能繁母猪存栏量及2020年出栏量增长预期。

2. 个股走势分化

   • 三季报披露后，部分公司生产性生物资产环比大幅增加，完全成本可控，显示出较强的竞争力。
   • 牧原股份因在留种规模、成本管控和出栏预期方面表现突出，构建了较强的行业护城河，利润兑现的确定性较高。

3. 四季度关注点

   • 龙头企业（如牧原股份）因具备更强的利润兑现能力，成为市场关注的焦点。
   • 各公司2020年出栏量和成本管控情况将成为未来股价的主要驱动力。

关键信息

投资要点

• 问题一：牧原股份股价创新高，而板块内其他个股走势偏弱，主要因为市场已充分反映负面因素，开始关注利润兑现。
• 问题二：2020年猪价持续上涨是相对确定的，因此市场更关注各公司的出栏量和成本控制能力。

重点公司估值表

农业数据监测

饲料价格

其他大宗类

• 玉米：国内现货价1919.58元/吨（+0.45%）
• 大豆：国内现货价3534.74元/吨（-0.37%）
• 小麦：国内现货价2336.11元/吨（+0.91%）
• 糖：NYBOT食糖维持12.73美分/磅（0.00%），南宁糖现货维持5145元/吨（0.00%），郑州白糖维持5074元/吨（0.00%）

水产品价格

• 海参：210元/公斤（0.00%）
• 鲍鱼：120元/公斤（0.00%）
• 扇贝：10元/公斤（0.00%）
• 淡水鱼：鲤鱼13元/公斤（0.00%），草鱼15元/公斤（0.00%），鲫鱼18元/公斤（0.00%）

风险提示

• 农业政策落地不达预期。
• 猪价、鸡价走势不达预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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