20181103-中泰证券-农林牧渔行业报告简版_仔猪亏损角度对生猪价格的思考_12页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

本报告围绕生猪价格走势、仔猪亏损与行业去产能的关系，以及当前市场环境下农业产业链的整体表现进行分析，重点探讨非洲猪瘟对生猪养殖行业的影响、仔猪价格作为行业去产能指标的意义，以及饲料、水产品、大宗农产品等板块的市场动态。

主要观点

• 非洲猪瘟影响补栏而非产能淘汰：非洲猪瘟并未加速在产母猪的淘汰，而是主要影响北方主产区养殖主体的补栏意愿，特别是后备母猪和仔猪的采购。由于种猪调运受限，产能淘汰过程被延后。
• 仔猪亏损是行业去产能的信号：仔猪价格与生猪价格走势高度一致，但仅当外购仔猪模式养殖成本低于自繁自养模式时，才表明仔猪已进入亏损阶段，从而启动行业去产能进程。
• 当前去产能进程尚未完成：根据上一轮周期的经验，仔猪亏损需持续约12个月才能完成行业产能深度去化。当前仔猪亏损阶段始于2018年8月，预计本轮猪价上行回升最早在2019年下半年。
• 行业估值与投资建议：多家重点农业上市公司估值表显示，尽管部分公司盈利下降，但整体仍被看好，多数获得“买入”或“增持”评级。
• 市场行情分析：猪价在2018年11月持续平稳震荡，鸡价则呈现上涨趋势，水产品价格总体稳定，饲料价格基本保持不变，大宗农产品价格波动较小。

关键信息

生猪价格与仔猪价格走势

• 11月瘦肉型猪价跌至12.52元/公斤（-2.49%）。
• 仔猪价格跌至22.51元/公斤（-5.38%）。
• 母猪价格维持在1600元/头。
• 头猪盈利跌至137.35元/头（-14.89%）。

存栏数据

• 9月底生猪存栏涨至32501万头（+0.80%）。
• 能繁母猪存栏跌至3136万头（-0.286%）。

饲料价格

• 育肥猪配合料维持3.06元/公斤。
• 肉鸡配合料涨至3.15元/公斤（+0.03%）。
• 蛋鸡配合饲料维持2.89元/公斤。
• 进口鱼粉价格维持12.52元/公斤。

大宗农产品价格

• 玉米：国内现货价涨至1909.5元/吨（+0.54%），到岸价差为-243.13元/吨。
• 大豆：国内现货价涨至3577.89元/吨（+0.09%），到港价差为-145.43元/吨。
• 小麦：国内现货价涨至2464.44元/吨（+0.27%），CBOT小麦涨至508.75美分/蒲式耳（+0.69%）。
• 大米：国内现货价维持稳定，CBOT糙米跌至10.70美元/英担（-0.28%）。
• 糖：NYBOT食糖跌至13.44美分/磅（-2.89%），南宁糖现货跌至5405元/吨（-0.64%）。
• 菜油：郑州菜籽油主力合约维持6048元/吨。
• 天胶：TCE橡胶跌至143.5日元/公斤（-2.91%）。

水产品价格

• 海参、扇贝、鲍鱼价格维持稳定，分别为200元/公斤、10元/公斤、140元/公斤。
• 淡水鱼（鲤鱼、草鱼、鲫鱼）价格维持稳定，分别为14元/公斤、15元/公斤、19元/公斤。

投资评级

• 多家重点上市公司获得“买入”或“增持”评级，如温氏股份、牧原股份、正邦科技等。
• 行业评级为“增持”，预期未来6-12个月对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 农业政策落地不达预期。
• 猪价、鸡价走势不达预期。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨幅。
• A股市场以沪深300指数为基准，美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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