农林牧渔行业报告：对非洲猪瘟疫苗与生猪养殖股核心长逻辑的思考-20190526-中泰证券-11页_1mb

报告摘要

本文主要探讨了非洲猪瘟疫苗的当前研究进展及其对生猪养殖行业的影响，同时分析了生猪养殖股的核心投资逻辑。

非洲猪瘟疫苗现状
- “候选疫苗”是疫苗研发的前期成果，仅在实验室阶段显示出一定效果，尚未通过临床试验验证。
- 中国农业科学院已取得阶段性成果，包括分离病毒、建立模型和创制候选疫苗，但距离商业化疫苗还有很长的路要走。
- 各类疫苗如灭活疫苗、亚单位疫苗、核酸疫苗、病毒活载体疫苗、减毒活疫苗及基因缺失疫苗均存在不同程度的缺陷，尚未实现商业化应用。
- 基因缺失疫苗虽然具有较高的保护率（100%），但仍有残余毒力问题，影响其商业化进程。
生猪养殖股核心长逻辑
- 长期来看，生猪养殖行业集中度提升是投资的核心逻辑，龙头企业具备显著的市占率增长空间。
- 短期来看，非洲猪瘟导致的母猪产能大幅收缩是行业现状，疫苗商业化仍需时间，因此“价格上涨，产能收缩”仍是当前周期的核心驱动因素。
- 仔猪价格涨幅显著高于生猪价格，反映出母猪产能已去化，是未来生猪价格上涨的先行指标。
- 当前生猪价格受消费、广东抛售及广西低价猪源压制，但周期反转仍有可能实现。
投资建议
- 生猪养殖股目前估值较低，具备较大的投资价值。
- 面对当前市场预期尚未达成的不确定性，建议投资者静待周期反转，把握投资窗口期。

实验室阶段：中国农业科学院哈尔滨兽医研究所分离出我国第一株非洲猪瘟病毒，建立病毒细胞分离及培养系统，创制出非洲猪瘟候选疫苗。
候选疫苗类型：
- 灭活疫苗：大部分无保护作用。
- 亚单位疫苗、核酸疫苗：只能提供部分保护。
- 病毒活载体疫苗：尚在免疫应答研究阶段，未涉及保护试验。
- 减毒活疫苗：存在生物安全性问题，如慢性感染和临床症状。
- 基因缺失疫苗：具有100%保护率，但仍有残余毒力问题。

股票代码	股票名称	归属子行业	2019/5/25	2019EPS	2020EPS	2019PE	2020PE	投资评级
300498.sz	温氏股份	畜禽养殖 II	33.70	2.72	4.49	12.39	7.51	买入
002714.sz	牧原股份	畜禽养殖 II	54.11	3.74	8.33	14.47	6.50	买入
002157.sz	正邦科技	畜禽养殖 II	16.17	0.82	2.58	19.72	6.27	买入
002458.sz	益生股份	畜禽养殖 II	21.81	1.88	1.56	11.60	13.98	买入
002299.sz	圣农发展	畜禽养殖 II	27.10	2.13	2.08	12.72	13.03	买入

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。