建筑工程行业17年中期投资策略：选择景气度较好的子行业龙头_29页-4mb

建筑工程行业2017年中期投资策略总结

核心内容

• 行业增速：预计2017年建筑业行业增速约为8.7%，高于固定资产投资增速，主要受益于FAI结构变化，基建和房地产对建筑业拉动增强。
• 投资评级：维持“超配”评级，认为行业已进入阶段性底部，现金流改善，估值优势明显。
• 重点投资主线：推荐装饰行业龙头企业、受益于PPP落地的园林企业、煤化工设计总包及装备制造企业。

主要观点

• 制造业投资底部回升：制造业投资增速连续下滑五年后出现回暖，预计2017年增速为5%，成为行业最大看点。
• PPP模式推动行业回暖：PPP项目落地率稳步提升，预计2017年将成为PPP落地大年，对园林企业产生积极影响。
• 煤化工投资拐点将至：政策支持与油价回升使煤化工经济性开始显现，煤制烯烃、乙二醇、油等项目在当前油价和煤价下具备盈利潜力。
• 行业集中度提升：供给端向龙头企业集中，尤其是装饰和园林行业，受益于PPP模式和房地产后周期需求。
• 建材价格明显上涨，人工费增长趋缓：建材价格同比上涨8.5%，人工费同比上涨3.6%，建筑工业化进程加快。

关键信息

1. 行业整体情况

• FAI增速：预计2017年全年FAI增速为8.1%，较2016年小幅下滑，但行业增速为8.7%，实现近六年来高于投资增速。
• 投资结构变化：基建和房地产在FAI中的占比提高，带动行业增长。
• 估值水平：建筑工程行业估值水平垫底，具有一定的比较优势。

2. PPP模式推动行业增长

• PPP项目进展：截至2017年4月，全国PPP项目总入库数量为12700个，总投资额15.33万亿元，落地率提升至34.5%。
• 园林企业受益：PPP项目落地将显著改善园林企业的现金流和盈利能力，重点推荐美尚生态、蒙草生态、文科园林、岭南园林。
• 项目类型分布：生态建设和环境工程、市政工程为PPP项目主要构成，分别占5%和28%。

3. 煤化工投资回暖

• 政策支持：2016年现代煤化工项目环评审批开闸，2017年煤制油项目获得5年消费税免征政策，对煤化工行业带来利好。
• 经济性显现：在油价50美元以上，煤制烯烃、乙二醇等项目具备成本优势，煤制油在煤炭价格300元/吨时盈利平衡。
• 项目进展：十三五期间煤化工示范项目和储备项目计划投资超过9500亿元，部分项目已进入建设阶段。

4. 装饰行业需求增长

• 多重需求叠加：包括PPP项目落地、房地产后周期市场、全装修市场、酒店存量市场等。
• 行业集中度提升：装饰行业向综合能力强的龙头企业集中，推荐金螳螂、亚厦股份、广田集团。

5. 风险提示

• 政策风险：PPP项目推进仍需依赖政策支持。
• 市场风险：煤化工项目投资仍面临市场不确定性。
• 行业竞争：装饰和园林行业竞争加剧，需关注企业综合能力。

投资建议

• 主线一：装饰行业龙头企业，受益于多重需求叠加和行业集中度提升。
• 主线二：受益于PPP落地的园林企业，有望获得现金流改善和盈利提升。
• 主线三：煤化工设计总包及装备制造企业，受益于政策回暖和经济性显现。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 政策变化：PPP项目推进依赖政策支持，存在不确定性。
• 市场波动：煤化工项目盈利受油价和煤价波动影响。
• 行业竞争：装饰和园林行业竞争加剧，需关注企业综合实力。

行业展望

• 政策支持：PPP模式推动基建投资，园林行业受益。
• 经济性提升：煤化工在油价50美元以上具备成本优势，盈利可期。
• 行业集中度提升：装饰和园林行业向龙头企业集中，优质企业有望受益。