电子行业报告：3Dsensing路径实现和投资机会的深度解析_20页-1mb

3D Sensing 路径实现与投资机会深度解析总结

核心内容

3D sensing 是未来 2~3 年消费电子领域最确定的大行情之一，其发展是基于人们对真实世界反馈需求从二维向三维的转变，同时为 AR、ADAS 等技术需求奠定基础。随着智能手机对 3D sensing 的逐步普及，行业规模将从 2017 年的 7.6 亿美元增长至 2020 年的 112 亿美元，预计 2018 年下半年起将加速增长。

主要观点

• 3D sensing 的爆发是“意料之中”：基于真实世界反馈需求的升级，以及 AR 和 ADAS 的发展需求，3D sensing 成为不可忽视的行业趋势。
• 苹果和安卓阵营的差异化策略：苹果凭借技术积累和供应链整合能力，领先安卓 1.5~2.5 年；安卓则致力于供应链整合与产品落地。
• 投资机会主要集中在产业链核心环节：包括光源、镜头、微光学、图像传感器、模块组件等，其中 Vcsel、WLO、DOE、CMOS 等零部件价值量高，是主要受益标的。
• 标的挑选依据四大核心因素：是否为苹果供应链、单机价值量、业绩弹性、是否具备多零部件供应能力。

关键信息

1. 3D sensing 市场规模预测

• 2017 年：全球智能手机 3D sensing 市场规模约 7.6 亿美元，搭载率不足 3%。
• 2020 年：预计市场规模将达 112 亿美元，搭载率提升至 39%。
• 安卓市场：从 2017 年的 0% 搭载率提升至 2020 年的 64%，将成为主要增长点。

2. 苹果与安卓阵营的策略差异

• 苹果：致力于完善供应链，引领下一代后置 3D sensing 技术开发。
• 安卓：注重供应链整合，实现产品落地，目前仍处于起步阶段。

3. 核心技术与方案分析

• 光源：Vcsel 是主流，EEL 有望在 2018 年 H2 崭露头角。
• 镜头方案：WLO 工艺在苹果方案中占据先发优势，WLG 和 Molding Glass 在安卓阵营有潜力。
• DOE：TSMC/Xintec 具备先发优势，AMS 和 Himax 成为安卓阵营首选。
• TOF 图像传感器：Infineon/pmd、Sony、Intel 等公司具备供应能力。

4. 标的推荐与核心因素分析

非 A 股标的重点推荐：

• AMS：全球领先的 3D sensing 硬件供应商，具备 SL 和 TOF 技术能力。
• Lumentum：全球领先的 Vcsel 和 EEL 激光器厂商，具备苹果供应链优势。
• IQE：Vcsel EPI Wafer 供应龙头，具备扩产能力。
• WIN：具备扩产能力，预计 2018 年底产能将增长 40% 以上。

A 股标的重点推荐：

• 欧菲科技：全球摄像头模组龙头，已进入苹果供应链，具备 3D sensing 模组供应潜力。
• 水晶光电：窄带滤光片核心供应商，是苹果蓝玻璃滤光片供应商。
• 联创电子：Molding Glass 技术全球领先，具备 3D sensing 模组供应能力。

5. 业绩弹性测算

6. 标的优异程度评判

风险提示

• 3D sensing 渗透不及预期：市场接受度可能低于预期，影响行业增长。
• 竞争加剧价格下降过快：随着市场扩大，价格战可能压缩利润空间。

投资评级

• 电子行业评级：买入
• 股票投资评级标准：
  • 买入：相对于沪深300 指数涨幅 +20% 以上；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10% 以下。

行业前景

• AR 手机：成为移动互联新时代的重要组成部分，3D sensing 是其实现的前提。
• 苹果 AR 眼镜：在完成硬件整合与软件积累后，苹果有望推出 AR 眼镜。
• ARKit 和 ARCore：推动 AR 应用发展，带动 3D sensing 硬件需求。

总结

3D sensing 产业链的快速发展将带来大量投资机会，尤其在苹果和安卓市场双重驱动下，预计 2020 年智能手机 3D sensing 市场规模将突破 112 亿美元。苹果在技术与供应链方面具有明显优势，而安卓阵营则在整合与落地方面发力。投资应重点关注具备苹果供应链、高单机价值量、高业绩弹性及多零部件供应能力的公司，如 AMS、Lumentum、IQE、WIN（非 A 股）；欧菲科技、水晶光电、联创电子（A 股）。