2018年A股策略行业比较：淡化宏观、重视中观-20171213-申万宏源-94页-6mb

2018年A股行业配置策略总结

核心内容

1. 淡化宏观、重视中观

2018年A股投资策略更加注重中观层面的行业分析，而非单纯依赖宏观变量。核心关注点包括基本面、估值、微观结构、政策面和市场交易特征等。

2. 基本面分析

• 企业盈利：2018年上市公司ROE维持高位，但利润增速将放缓。预计非金融石油石化利润增速从2017Q3的37.7%放缓至15.1%。
• CPI预期差：2018年CPI高点预计为2月的2.8%，若超过3%，将成为预期差最大的宏观变量。应重点关注受益于CPI上行的行业，如石化、食品饮料、农林牧渔、零售等。
• 企业盈利占比：企业盈利在GDP中的占比提升有助于维持A股ROE高位。预计2018年企业盈利增速与GDP增速基本同步。

3. 估值分析

• A股整体估值较低，MSCI新增800亿资金将推动低估值修复。
• 创业板估值仍处于历史低位，但部分成长板块龙头公司估值仍有提升空间。

4. 微观结构分析

• 主板配置仍处于低配状态，创业板配置系数回落至2013Q1水平。
• 房地产、石油化工和计算机板块基金配置系数处于历史低位，而有色金属、建筑材料、电子板块配置系数处于高位。

5. 政策与催化剂

• 精准脱贫：利好低端必须消费品。
• 补短板：关注制造业升级。
• 地缘政治风险：催生军工投资机会。

6. 市场交易特征

• 事不过三：没有行业能连续三年涨幅排名前五，除非是汽车和白酒。
• 前五后五：若连续两年涨幅前五，第三年大概率在后五。
• 差可以再差：行业能否反转取决于ROE是否改善。
• 季度轮动：食品饮料难以继续排名前五，但未来3个季度可能跑赢大盘；公用事业、商业贸易、休闲服务和传媒未来1个季度有较高概率跑赢上证指数。

主要观点

1. 2018年行业配置建议

• 低估值修复：金融地产、公用事业等。
• 通胀受益方向：食品饮料、商贸、纺织服装等。
• 地缘政治催化：军工。
• 成长板块龙头：关注部分成长板块龙头的投资机会。

2. 长期赛道关注

• 智能驾驶：受益于技术创新与景气提升。
• 租售同权：政策推动下的潜在增长点。
• 知识产权重新定价：长期趋势下的投资机会。

关键信息

1. 石油石化行业

• 2018年油价中枢预计在50-70美元/桶。
• 推荐标的：中国石化、新奥股份、中天能源、恒力股份、荣盛石化等。
• 炼化一体化趋势明显，关注聚酯行业龙头。

2. 房地产行业

• 销售增速预计为0%，投资增速为4%。
• 房企资金紧张，关注资产证券化、REITS等融资方式。

3. 家电行业

• 空调销量增速预计在5-10%区间。
• 冰洗行业保持稳定增长，关注农村市场普及。

4. 农林牧渔行业

• 猪价预计小幅回落，但环保政策和规模化企业扩张将影响供需。
• 饲料消费逐步复苏，关注海天味业、海大集团等。
• 氨基酸价格可能反转，关注行业集中度提升。

5. 环保行业

• 19大强调生态文明，环保政策趋紧。
• 受益细分行业：水泥、煤炭、钢铁、电解铝、造纸、水处理等。
• 关注大气监测、超低排放改造、碳交易等新增需求。

6. 电子行业

• 2017-2018年不算大年，2019-2020年有望迎来大年。
• 重点关注5G、物联网、车联网等技术发展带来的投资机会。

7. 通信行业

• 5G牌照发放是最佳布局时点，预计2019年底-2020年初。
• 投资主线包括光纤光缆、传输接入设备、光模块、无线基站设备等。

8. 保费行业

• 2018年保费收入增速预计为20-25%。
• 新业务价值率维持高位，关注保障型产品占比提升。

9. 银行行业

• 若上调存贷款基准利率25BP，可提升净利润增速3%。
• 重点关注上市银行的净息差变化。

总结

2018年A股行业配置策略应淡化宏观因素，重视中观分析。核心关注点包括企业盈利、估值修复、微观结构变化、政策导向和市场交易特征。重点关注受益于CPI上行的行业，如石化、食品饮料、农林牧渔、零售等，同时关注地缘政治风险带来的军工投资机会和成长板块龙头的估值提升空间。长期来看，智能驾驶、租售同权、知识产权重新定价等赛道值得关注。