20171213-申万宏源-2018年A股策略行业比较_淡化宏观_重视中观_94页_6mb

2018年A股策略行业比较总结

核心内容

1. 淡化宏观、重视中观

• 本报告采用申万宏源策略行业比较框架，从景气、估值、微观结构、催化剂、市场交易特征五个维度进行行业分析。
• 2018年A股走势重回业绩驱动时代，企业盈利成为市场核心驱动因素。

主要观点

1.1 基本面：CPI为市场预期差最大变量

• 2018年上市公司ROE维持高位，但利润增速放缓。
• CPI是影响市场预期的关键因素，预计全年CPI同比2.2%，高点可能在2月达到2.8%。
• 若CPI超过3%，将成为预期差最大的宏观变量，建议关注石化、食品饮料、农林牧渔、零售等通胀受益行业。

1.2 估值：低估值修复仍是主线

• A股整体估值低于20倍，处于历史40%分位，其中沪深300估值已修复至历史60%分位。
• 金融地产、公用事业等板块估值较低，具备修复空间。
• 成长板块如创业板估值仍处低位，但部分龙头股估值仍有提升空间。

1.3 微观结构：主板仍低配

• 主板配置系数较低，创业板配置系数回落至2013Q1水平。
• 房地产、石油化工、计算机板块基金配置系数处于历史低位，有色金属、建筑材料、电子板块配置系数处于历史高位。

1.4 政策：三大方向值得关注

• 精准脱贫：利好低端必须消费品。
• 补短板：推动制造业升级。
• 地缘政治风险：催生军工投资机会。

1.5 市场交易特征

• “事不过三”原则：没有行业能连续三年涨幅排名前五，除了2001-2003年的汽车和2004-2006年的白酒。
• “前五后五”原则：若连续两年涨幅在前五，第三年大概率进入后五。
• “差可以再差”原则：行业能否反转取决于ROE是否改善。
• 季度行业轮动规律：未来3个季度中，食品饮料可能跑赢大盘，但难以排名靠前；公用事业、商业贸易、休闲服务、传媒未来1个季度跑赢上证指数的概率偏大。

关键信息

2. 长期赛道

• 智能驾驶、租售同权、知识产权重新定价等长期赛道值得关注。
• **“创新+景气”**视角下，长期赛道有望持续受益。

行业展望

2.1 石化行业

• 2018年油价中枢预计在50-70美元/桶，盈利确定性强。
• 推荐中国石化，以及具备海外资源和天然气产业链受益标的如新奥股份、中天能源、新潮能源。
• 建议关注炼化一体化趋势，重点推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、桐昆股份。

2.2 汽车行业

• 2018年乘用车销量增速预计在0-2%，竞争加剧。
• 建议关注汽车下乡等政策驱动机会。
• 2017-2018年电子产业不算大年，但2019-2020年有望迎来大年，关注5G、物联网、车联网等方向。

2.3 房地产行业

• 销售增速预计为0%，投资增速为4%。
• 未来房企资产证券化占比将提升，关注REITS、债券通、MSCI等渠道。
• 需关注农村空调普及带来的需求释放。

2.4 家电行业

• 空调行业增速回落至5-10%，但农村市场仍有潜力。
• 冰洗行业预计保持稳定增长，关注海尔、美的等龙头企业的市场份额提升。

2.5 黑电行业

• 2018年黑电企业盈利有望改善，受益于面板价格下降。
• 需关注出口下滑和内销下滑的双重影响。

2.6 食品饮料行业

• 高端白酒价格依然“不贵”，相对购买力提升。
• 白酒复苏只到“半山腰”，需关注后续景气度提升。
• 调味品行业集中度低，具备提价趋势，建议关注海天味业、涪陵榨菜等公司。

2.7 农林牧渔行业

• 猪价预计略有回落，但环保政策影响产能恢复速度。
• 肉鸡产能去化有望延续，关注规模化企业的产能扩张。
• 水产品饲料利润增速预计达30%，关注海大集团等龙头企业。

2.8 机械设备行业

• 挖掘机、起重机销量预计增长8%、20%，关注行业复苏机会。
• 2018年预计进入投资恢复阶段，建议关注中长期景气周期。

2.9 环保行业

• 十九大强调生态文明建设，环保政策趋紧。
• 供给收缩：水泥、煤炭、钢铁等传统行业受益。
• 新增需求：大气监测、超低排放改造、碳交易、煤改气、水处理等。

2.10 电气设备行业

• 风电装机增速有望恢复，预计2020年达230GW。
• 关注平价上网后的装机增长，以及设备供应商的受益机会。

2.11 水泥行业

• 2018年利润预计小幅提升，关注区域龙头和环保改造。
• 推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山等公司。

2.12 煤炭行业

• 2018年煤价稳定，盈利也将趋于稳定。
• 优选分红比例高、股息率高的标的，如陕西煤业。

2.13 保险行业

• 2018年保费收入增速预计在20-25%，新业务价值率维持在35%以上。
• 关注保障型产品占比提升带来的价值改善。

2.14 银行行业

• 若上调存贷款基准利率25BP，预计提升净利润增速3%。
• 不同银行对利率调整的敏感性不同，如农行、招行、中信等。

总结建议

• 重点关注：低估值修复（金融地产、公用事业）、通胀受益（食品饮料、商贸、纺织服装）、地缘政治催化的军工、部分成长板块龙头。
• 中长期建议：关注智能驾驶、租售同权、知识产权重新定价等长期赛道。
• 行业配置：建议投资者根据景气、估值、微观结构、政策面和市场特征综合判断，把握行业预期差和景气周期变化。