2018年年度投资策略：2018年，继续坚守蓝筹主线-20171213-东吴证券-25页-2mb

报告摘要

2018年年度投资策略总结

核心内容

2018年A股市场风格仍以蓝筹股为主导，小盘股仅作为波段性机会存在。蓝筹股在估值、盈利改善和资金偏好方面均具备优势，而市场风格的持续性与经济周期、政策导向及行为金融因素密切相关。

主要观点

市场风格：蓝筹股仍是2018年A股市场的主要投资主线，小盘股机会有限。
经济周期：2018年处于新一轮产能周期上行期，预计经济增速将有所放缓。
流动性变化：通胀压力上升，尤其是油价和粮食价格的上行趋势，可能对市场流动性产生扰动。
行业配置：景气度优先于估值和持仓，重点配置机械、电气设备、电子、大众消费、农林牧渔、医药和房地产等行业。
主题策略：产业类主题（如军工、半导体、人工智能、5G）是2018年的重要投资方向，政策类（如环保、乡村振兴）和博弈类（如次新股）主题也值得重视。
风险提示：制造业景气改善不及预期、房地产投资低于预期、粮食价格上涨不及预期可能对投资产生负面影响。

关键信息

1. 大势研判

经济增速放缓：2018年经济增速预计较2017年有所放缓，主要受去库存和通胀压力影响。
产能周期上行：产能周期开启，预计将持续数年，对中下游行业盈利改善具有重要意义。
流动性风险：通胀预期上升，可能影响市场流动性，需警惕油价和粮食价格上行对CPI的影响。

2. 市场风格

蓝筹股估值合理：沪深300、上证50估值与历史中位数持平，处于合理区间。
盈利改善驱动：产能周期开启推动蓝筹股盈利改善，大企业受益于市占率提升和成本传导。
增量资金偏好：蓝筹风格基金成为增量资金主要来源，强化了蓝筹股的投资趋势。

3. 行业配置

景气优先：行业配置以景气度为核心，关注机械、电气设备、电子、大众消费、农林牧渔、医药和房地产。
中下游行业受益：随着PPI向CPI传导，中下游行业盈利边际改善，是2018年重点。
结构性变化：农业供给侧改革、消费占比提升等结构性变化推动相关行业投资价值。

4. 主题策略

产业类主题：军工、半导体、人工智能、5G是2018年重点，具备技术扩散性和增长潜力。
政策类主题：环保和乡村振兴是政策驱动与景气改善并存的主题，值得重点关注。
博弈类主题：次新股因高换手率和波动性，预计仍有主题性投资机会。

5. 风险提示

制造业景气不及预期：若制造业更新升级周期未达预期，将影响蓝筹股表现。
房地产投资低于预期：若地产投资增速低于预测值，将对相关公司投资机会造成影响。
粮食价格上涨不及预期：粮食价格走势低于预期可能抑制CPI上行，影响农业板块表现。

投资建议

关注蓝筹主线：2018年蓝筹股仍是市场主线，需持续关注其盈利改善和估值合理性。
配置中下游行业：机械、电气设备、电子、大众消费、农林牧渔、医药和房地产是重点行业。
把握产业类主题：军工、半导体、人工智能、5G等具备高成长性和技术扩散性，值得关注。
关注政策驱动主题：环保和乡村振兴是政策与景气双重驱动的热点。
警惕次新股波动：次新股具有高波动性，可能成为主题性投资机会。

附录：图表概览

图表1：1981年以来的三轮产能周期
图表2：设备销售增速自2016年加快
图表3：制造业购建固定资产等支付的现金同比加快
图表4：去库存对经济产生扰动
图表5：消费在中国经济增长中的贡献增加
图表6：企业个人贷款占比提升
图表7：大中小型企业的PMI分化
图表8：企业议价能力从上游向中下游转移
图表9：劳动年龄人口和农民工人数减少
图表10：油价中枢上行
图表11：粮食价格与油价正相关
图表12：蓝筹股估值与历史中位数持平
图表13：PPI与市场风格显著相关
图表14：固定资本形成与市场风格相关
图表15：行为金融对市场风格有重要影响
图表16：2018年重点行业
图表17：行业配置思路
图表18：美国经济周期下各行业收益率情况
图表19：机械行业景气改善
图表20：电气设备行业景气改善
图表21：电子行业技术扩散性强
图表22：大众消费回暖
图表23：农林牧渔受益于粮食价格上涨
图表24：医疗保健行业景气上行
图表25：房地产市占率提升
图表26：房地产估值和配置处于历史低位
图表27：2018年关注主题
图表28：军工技术提升经济效率
图表29：半导体是基础性产业
图表30：人工智能带来行业价值提升
图表31：5G具备高行业扩散性
图表32：次新股高换手率决定高波动性

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅超过15%
- 增持：个股相对大盘涨幅在5%~15%
- 中性：个股相对大盘涨幅在-5%~5%
- 减持：个股相对大盘跌幅在-15%~-5%
- 卖出：个股相对大盘跌幅超过15%
行业投资评级：
- 增持：行业指数相对大盘涨幅超过5%
- 中性：行业指数相对大盘涨幅在-5%~5%
- 减持：行业指数相对大盘跌幅超过5%