20211230-山西证券-银行业年度投资策略_行业积势蓄力_紧握优质标的_29页_1mb

银行业年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年银行业市场表现、金融政策、经营分析及投资策略，旨在为投资者提供对银行板块未来走势的判断和建议。

主要观点

• 银行板块的超额收益通常出现在经济复苏期，但2021年下半年因房地产调控及疫情反复，板块表现承压。
• 2022年宏观经济面临一定下行压力，但货币政策将更加宽松，为银行板块带来估值修复预期。
• 优质银行在盈利能力、资产质量方面表现突出，具备长期增长潜力。
• 银行需在资本补充和业务转型方面加强，以应对监管压力和市场变化。

关键信息

一、行情回顾

• 2021年一季度银行板块表现亮眼，但7月后因经济下行压力，板块持续回调。
• 截至2021年12月28日，银行板块上涨1.00%，在30个中信一级行业中排名第22。
• 2021年7月以来，银行板块下跌6.91%，在30个一级行业中排名第28。
• 当前银行板块估值为0.63倍，处于历史底部。
• 成都银行、招商银行、南京银行涨幅居前，分别为16.34%、15.80%、14.66%。

二、金融政策

2.1 宏观经济：稳健复苏中仍有一定压力

• 2021年11月PMI回升至50.10，显示经济复苏迹象。
• 工业增加值增速企稳，但国内消费依然偏弱。
• 企业信贷需求偏弱，预计2022年经济将呈现前低后高的趋势。

2.2 货币政策：关键词“稳”，结构性改善

• 货币政策强调“稳”，通过结构性工具支持实体经济。
• 12月央行降准0.5个百分点，支持实体经济发展。
• 1年期LPR利率下调，对中小企业融资成本有所缓解。

2.3 监管政策：净值化进入尾声，资本补充提速

• 资管新规过渡期即将结束，净值化转型加速。
• 19家系统性重要银行（D-SIBs）资本监管要求提升。
• 银行通过IPO、可转债、永续债等方式补充资本。

2.4 房地产：边际改善，但仍处于底部

• 房地产调控政策有所放松，但整体仍处于底部。
• 房地产违约债券规模扩大，风险有所暴露。
• 2022年房地产政策预计将延续边际宽松趋势。

三、经营分析

3.1 资产端：贷款收益率承压

• 银行总资产增速稳定，但贷款增速领先。
• 2021年前三季度，银行总资产和贷款增速分别为7.71%和13.58%。
• 贷款占生息资产和总资产的比例分别为71%和57%。

3.2 负债端：存款定价机制改革推动成本下降

• 存款增速企稳，大行存款占比较高，成本较低。
• 存款自律定价机制改革后，存款成本有所下降。

3.3 净息差：压力趋向减小，有望延续企稳

• 2021年前三季度净息差平均为2.15%，较2020年全年下降8个BP。
• 存款成本下降和贷款利率重定价，推动净息差企稳。

3.4 非息收入：新的业绩增长点

• 手续费及佣金收入增长成为业绩重要驱动力。
• 银行通过财富管理、交易银行等非息业务实现第二增长曲线。
• 上市银行中收占比提升至15.1%。

3.5 资产质量：历史最佳水平

• 资产质量达到历史最佳水平，不良贷款比率和逾期贷款比率差距缩小。
• 拨备覆盖率上升，风险抵御能力增强。

四、投资策略

• 关注三条主线：
  • 估值低、网点布局完善、负债端优势明显的大行，如邮储银行。
  • 业务模式、客户结构护城河较高，具备长期增长动力的优质银行，如平安银行、招商银行、兴业银行。
  • 区域经济实力强、战略清晰、发展速度较快的区域性城农商行，如成都银行、长沙银行、南京银行、江苏银行、宁波银行等。
• 银行板块在2022年预计将继续受益于政策托底和经济修复。
• 银行需加强轻资本业务发展，如财富管理、交易银行等。

五、风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 货币政策调整

总结

银行板块在2021年经历较大波动，但基本面持续改善，估值处于历史低位。2022年，随着宏观经济逐步修复和货币政策边际宽松，银行板块有望迎来估值修复。优质银行在盈利能力和资产质量方面表现突出，值得关注。同时，银行需加快净值化转型和资本补充，以应对监管压力和市场变化。