20210629-渤海证券-银行业半年度投资策略报告_行业景气度持续向好_把握优质个股配置机会_32页_2mb

行业景气度持续向好，把握优质个股配置机会

核心内容概览

本报告为2021年6月29日发布的银行业半年度投资策略报告，由分析师王磊撰写，研究助理吴晓楠协助。报告指出，2021年银行业景气度持续向好，行业基本面逐步修复，银行板块在年初至今表现优于沪深300指数，估值处于历史低位，具备较高的安全边际。报告推荐招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行、江苏银行等优质个股。

主要观点

• 行业表现强劲：年初至今银行板块上涨10.28%，跑赢沪深300指数9.73个百分点，位居中信30个一级行业第11位。其中，股份行和城商行涨幅较大，分别上涨12.01%和13.06%。
• 估值处于低位：截至6月25日，银行板块估值（PB）为0.71x，处于历史低位，安全边际较高。部分优质股份行和城商行估值虽高于国有大行，但整体仍低于历史平均水平。
• 基金持仓提升：主动权益类基金重仓银行板块比例持续提升，21Q1持股市值占比达5.57%，为加仓幅度最大的行业之一，但整体仍处于低配状态。
• 宏观经济向好：2021年一季度我国GDP同比增长18.3%，剔除低基数效应后两年平均增长5.0%。制造业投资持续回暖，消费恢复逐步改善，对银行业有利。
• 货币政策趋于中性：2021年货币政策保持平稳回归常态化，流动性环境逐步收紧，对银行经营压力有所缓解。
• 监管政策趋严：加强涉房贷款管理、互联网金融监管及银行治理，引导银行合规稳健经营，提升风险防控能力。
• 银行业绩稳步增长：2021年一季度，上市银行整体归母净利润同比增速达4.6%，盈利能力显著提升，但净息差仍面临下行压力。
• 资产质量改善：不良贷款率和关注类贷款占比持续下降，拨备覆盖率环比上升，风险抵补能力增强。
• 存款竞争加剧：结构性存款规模下降，中小行存款增长压力较大，需加快转型以优化负债结构。
• 投资建议：继续看好银行板块，建议关注基本面稳健、零售化转型深入的行业龙头，以及具备区域优势、估值弹性较大的中小行。

关键信息

行业表现

• 整体表现：年初至今银行板块上涨10.28%，跑赢沪深300指数9.73个百分点。
• 个股表现：南京银行、江苏银行、招商银行、成都银行、平安银行、宁波银行等表现优异，涨幅均超过20%。
• 机构表现：国有大行、股份行、城商行分别上涨5.98%、12.01%、13.06%，农商行则下跌7.94%。

宏观经济与政策

• 宏观经济：2021年一季度GDP同比增长18.3%，制造业投资恢复显著，消费有望持续回暖。
• 货币政策：下半年货币政策保持中性，流动性环境逐步回归常态，支持经济稳步复苏。
• 监管政策：
  • 加强涉房贷款管理，降低系统性风险。
  • 强化互联网金融监管，引导利率市场化定价机制完善。
  • 完善商业银行治理体系，提升风险防控能力。

行业基本面展望

• 业绩增长：银行业绩整体向好，一季度归母净利润同比增速达4.6%，盈利能力提升。
• 资产负债结构优化：信贷投放保持平稳，存款增长放缓，结构性存款规模下降。
• 净息差企稳：利率市场化改革推进，贷款加权平均利率回升，有助于缓解净息差收窄压力。
• 资产质量改善：不良贷款率和关注类贷款占比双降，拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。

投资建议

• 推荐个股：招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行、江苏银行。
• 投资逻辑：关注基本面稳健、零售化转型深入、负债端有优势的行业龙头，以及具备区域优势、资产质量优异、估值弹性较大的中小行。

风险提示

• 疫情不确定性影响
• 经济下行压力
• 银行资产质量恶化风险
• 政策推进不及预期

重点数据

估值数据

• 银行板块PB（LF）为0.7147，处于历史低位。
• 国有大行PB为0.62x，股份行PB为0.91x，城商行为0.95x，农商行为0.69x。

贷款与存款增速

• 贷款同比增速为12.24%，存款同比增速为8.9%，剪刀差扩大至3.0%。
• 股份行和城商行存款增速压力较大，分别为6.0%和11.0%。

净息差

• 21Q1银行整体净息差为2.03%，较2020年全年下降0.05个百分点。
• 各类银行净息差：国有大行2.01%，股份行2.14%，城商行1.87%，农商行2.21%。

资产质量

• 上市银行整体不良贷款率为1.43%，较2020年末下降0.05个百分点。
• 拨备覆盖率为220.3%，较2020年末增加6.2个百分点。

贷款利率

• 3月份新发放贷款加权平均利率较去年末有所回升。
• LPR连续14个月保持不变，显示利率市场化改革持续推进。

图表目录

• 图1：年初至今各板块涨跌幅
• 图2：银行板块跑赢沪深300指数
• 图3：各银行涨跌幅
• 图4：PB（LF）
• 图5：银行估值水平处于历史低位
• 图6：基金重仓银行板块市值占比变化
• 图7：基金重仓行业占比较20Q4变动
• 图8：银行板块低配状态
• 图9：GDP增速回升至18.3%
• 图10：PMI分化
• 图11：固定资产投资稳定恢复
• 图12：制造业投资稳步恢复
• 图13：社会消费品零售总额增长
• 图14：CPI与PPI当月同比
• 图15：Shibor
• 图16：DR007
• 图17：中债国债到期收益率
• 图18：央行公开市场操作
• 图19：社融增速回落至11.0%
• 图20：社融累计增量结构
• 图21：贷款增速回落至12.24%
• 图22：中长期贷款占比提高
• 图23：企业中长期贷款占比
• 图24：房地产贷款增速下降
• 图25：M2同比增速回升
• 图26：上市银行整体业绩表现
• 图27：银行业绩分化
• 图28：总资产同比增速
• 图29：总贷款同比增速
• 图30：资本充足率下降
• 图31：各类别银行资本充足率
• 图32：核心一级资本充足率
• 图33：总负债同比增速
• 图34：存款同比增速
• 图35：结构性存款规模下降
• 图36：结构性存款占比降低
• 图37：贷款与存款增速剪刀差
• 图38：各银行剪刀差
• 图39：净息差变动（一季报公布值）
• 图40：净息差变动（期初期末平均值测算）
• 图41：贷款加权平均利率回升
• 图42：LPR保持不变
• 图43：逾期贷款率下降
• 图44：拨备覆盖率环比上升

表格目录

• 表1：2021Q1基金重仓行业市值占比
• 表2：疫情以来货币政策梳理
• 表3：普惠小微相关政策梳理
• 表4：近半年监管政策汇总
• 表5：上市银行业绩表现
• 表6：不良贷款率与关注类贷款占比变化