20230927-首创证券-韵达股份-002120.SZ-公司简评报告_量价同比略有承压_降本提效盈利显著改善_3页

报告摘要

韵达股份在2023年上半年实现了营收和净利润的显著增长，尽管业务量和单价同比承压，但通过有效的成本控制和效率提升，公司盈利能力大幅改善。分析师张功和张莹认为，公司具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。

业绩表现
- 2023年H1实现营业总收入215.74亿元，同比下降5.58%；
- 归母净利润8.69亿元，同比增长57.68%；
- 扣非后归母净利润7.89亿元，同比增长47.97%；
- 2023年Q2营业总收入111亿元，同比下降1.70%；
- 归母净利润5.1亿元，同比增长151.72%；
- 扣非后归母净利润4.44亿元，同比增长234.09%。
业务量与单价承压
- 快递业务量84.02亿票，同比下降1.63%；
- 市场份额由2022H1的16.68%降至2023H1的14.12%，下降2.56个百分点；
- 单票快递业务收入2.45元，同比下降0.08元，主要由于货品结构变化和平台结算规则调整。
盈利能力显著改善
- 2023H1综合毛利率为10.94%，同比提升2.27个百分点；
- 核心运营成本同比下降3.1%，其中Q2同比下降10.8%，环比下降14.6%；
- 净利率为4.05%，同比提升1.68个百分点。
费用控制
- 销售费用率同比下降0.03个百分点至0.84%；
- 管理费用率同比下降0.37个百分点至3.04%；
- 研发费用率同比微升0.03个百分点至0.81%；
- 财务费用率同比下降0.04个百分点至0.96%。
盈利预测
- 调整后的2023-2025年归母净利润预测为24.47/33.44/39.27亿元；
- 以最新收盘价计算的PE分别为11.5/8.4/7.1，估值逐步下降，显示盈利预期持续向好。

资产负债表
- 2023E流动资产为14286亿元，非流动资产为25589亿元，资产总计39875亿元；
- 流动负债为13961亿元，非流动负债为6599亿元，负债合计20561亿元；
- 归属母公司股东权益为19175亿元，资产负债率从2022A的55.13%降至2023E的51.56%。
现金流量表
- 经营活动现金流净额为4408亿元，同比增长显著；
- 投资活动现金流净额为-1939亿元，同比改善；
- 筹资活动现金流净额为-1404亿元，主要用于短期借款和长期借款。
利润表
- 2023E营业收入为49725亿元，同比增长4.83%；
- 营业利润为3152亿元，同比增长59.74%；
- 归属母公司净利润为2447亿元，同比增长65.03%。
主要财务比率
- 毛利率从2022A的9.13%提升至2023E的10.95%；
- 净利率从3.13%提升至4.92%；
- ROE从8.74%提升至12.76%，盈利能力增强；
- ROIC从8.92%提升至13.49%，资本回报率提高；
- 流动比率从0.99提升至1.02，速动比率从0.75提升至0.79，短期偿债能力增强；
- 总资产周转率从1.25提升至1.36，资产使用效率提高；
- 每股收益从0.51元提升至0.84元，每股经营现金从1.65元下降至1.52元，但总体呈上升趋势。