20250716-国盛证券-房地产开发2025年1-6月统计局数据点评_房地产开发投资额加速下滑_全国新房销售金额-5.5_12页_1001kb

一、市场概况

• 政策评级：“增持”评级，建议关注政策带来的β收益，控制节奏和仓位。
• 政策背景：当前处于政策发力期，力度超过2008、2014年。
• 城市选择：“只看好一线城市和2/3二线城市”。

二、投资、新开工、竣工和施工表现

• 投资：1-6月房地产开发投资额同比下滑11.2%，创本轮周期最大跌幅；住宅投资同比下滑10.4%。
• 新开工：1-6月新开工面积同比下滑20.0%，降幅较之前扩大；其中住宅新开工同比下滑19.6%，办公楼同比下滑21.0%。
• 竣工：1-6月竣工面积同比下滑14.8%，同比降幅小幅收窄；其中办公
• 楼同比微增0.2%。
• 施工：1-6月施工面积同比下滑9.1%，与房地产开发投资额趋势一致。

三、销售表现

• 销售：1-6月商品房销售金额同比下滑5.5%，面积同比下滑3.5%；其中住宅销售金额同比下滑5.2%，面积同比下滑3.7%。
• 销售均价与库存：6月商品房销售均价为9634元/平方米，同比下滑5.3%；待售面积同比增长4.1%。

四、资金来源

• 房企到位资金总额：1-6月同比下滑6.2%，其中个人按揭贷款和定金及预收款同比下降明显。

五、投资建议

• 建议关注基本面“alpha”公司：如H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地等，A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展等。
• 地方国企、中介和物管公司跟踪价值高。

六、风险因素

• 政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

# 2025年上半年房地产市场总结

## 1. 行业概况
- 维持房地产行业“增持”评级，重点跟踪政策落地情况。
- 政策端持续定调，但基本面复苏疲软，尚未恢复至政策前水平。

## 2. 投资表现
- 1-6月房地产开发投资额同比下滑11.2%，创本轮周期新低。
- 住宅投资同比下滑10.4%，办公楼和商业营业用房分别-16.8%、-8.4%。

## 3. 项目开工与施工
- 新开工面积同比下滑20.0%，竣工面积同比下滑14.8%。
- 施工面积同比下滑9.1%，与投资回落趋势一致。

## 4. 销售与价格
- 1-6月商品房销售金额同比下滑5.5%，面积下滑3.5%。
- 销售价格同比下降1.9%，待售面积同比上升4.1%。

## 5. 融资与成本
- 到位资金同比下降6.2%，个人按揭贷款同比下滑11.4%。

## 6. 持续关注
- 政策执行力度、部分城市销售回暖趋势、房企债务风险。
- 重点关注头部国央企和部分财务稳健民企。