20221127-国金证券-策略观点速递_透过现象看本质_6页_823kb

策略观点速递总结

核心内容概述

本报告由国金证券策略组分析师艾熊峰撰写，主要围绕当前房地产政策、中国特色估值体系、市场走势及行业配置等方面展开分析，旨在为投资者提供策略参考。

主要观点与关键信息

一、怎么看近期地产政策变化？动态调整

• 政策背景：近期地产政策密集出台，包括民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）、银行加大地产融资支持、金融十六条等。
• 与2014年的对比：当前地产政策与2014年相比，债务压力更大，但库存压力相对较小。
• 政策目的：主要目的是缓解地产商流动性风险，推动保交楼，防止系统性违约风险。
• 中长期思路：延续“房住不炒”的基调，防止地产过度金融化，支持刚性及改善型需求。
• 销售企稳关键：居民收入预期是地产销售的关键因素，当前疫情和失业率影响较大，销售能否企稳取决于经济基本面。

二、怎么理解中国特色估值体系？重视政策因子

• 提出背景：易会满主席在2022金融街论坛年会上提出“中国特色估值体系”。
• 估值本质：估值是现金流的贴现，不同阶段关注不同变量（如收入、盈利、ESG等）。
• 中国特色体现：政策方向在企业估值中具有重要作用，尤其在国家重点支持领域。
• 政策因子影响：需重视政策对企业长期价值的影响，保持长久期和终局思维。
• 适用对象：不仅限于国有企业，民营企业同样需提升核心竞争力，主动融入经济社会大局。

三、市场观点：走出底部，迎接反转

• 市场预期：A股市场有望走出底部，迎来反转行情。
• 国内经济：疫情扰动不改经济韧性，4月底可能为中期底部，当前二次探底结束。
• 美联储政策：紧缩预期缓和，全球股市或进入小牛市。
• 政策催化：政治局会议和中央经济工作会议可能成为凝聚市场共识的关键节点。
• 历史参考：参照2018年底和2020年3月的经验，中期底部后市场通常出现明显反转。

四、行业配置建议

• 主线1：券商、黄金
  • 券商：在市场向上阶段具备beta属性，主板注册制将助力其基本面。
  • 黄金：美元实际利率下行支撑贵金属价格，美联储紧缩预期缓和利好黄金。
• 主线2：计算机、通信、光伏储能、机械
  • 计算机：政策持续加码，业绩持续验证。
  • 通信：低估值安全垫，业绩持续改善。
  • 光伏储能：基本面与政策面均向好，板块高景气。
  • 机械：受益于需求支撑与成本下降，制造升级相关细分领域值得关注。

风险提示

• 经济下行风险：国内或海外经济超预期下行。
• 流动性收缩风险：美联储超预期加息及缩表。
• 海外黑天鹅事件：如俄乌局势、地缘政治风险等。

图表目录（摘要）

• 图表1：到期债务压力相较于2014年明显较大
• 图表2：库存压力持续提升，但相较于2014年较小
• 图表3：中国特色估值体系中需要重视政策因子
• 图表4：中期底部后的市场反转
• 图表5：重要事件前瞻

重要信息来源

• 数据来源：Wind、国金证券研究所
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 分析师：艾熊峰（执业编号：S1130519090001）

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需结合自身情况谨慎决策。