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可转债市场周报（7）——政策发力，地产链转债知多少

核心内容概述

本报告分析了2022年11月27日可转债市场一周的表现及后市展望，重点围绕权益市场、转债市场及政策变化对市场的影响。整体来看，市场情绪受政策层面的变化影响较大，特别是地产及金融板块的利好政策，推动了相关转债的走势。

权益市场回顾与展望

市场表现

• 主要指数：上证指数报收3101.69点，全周上涨0.14%；中证转债上涨0.60%。
• 行业涨跌幅：
  • 涨幅靠前：建筑装饰（5.26%）、煤炭（4.64%）、房地产（4.02%）、银行（3.49%）、公用事业（3.11%）。
  • 跌幅明显：传媒（-4.07%）、社会服务（-5.31%）、电子（-5.47%）、计算机（-6.69%）。

市场风格

• 中信成长指数下跌3.99%，中信消费指数下跌2.99%。

北向资金流动

• 净流入前五：电力股、煤炭开采、天然气、工业金属、原油储运。
• 净流出前五：电源设备、电池回收、医疗服务、食品加工、半导体。
• 北向资金继续减持新能源整车板块个股。

政策影响

1. 降准政策：

   • 央行于2022年12月5日降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金。
   • 降准对A股短期提振作用明显，公告日T+10个交易日上涨概率近58%。
   • 本次降准释放信号意义更强，与三季度货币政策报告基调一致，同时具有与MLF等量置换的作用。

2. 地产利好政策：

   • “保交楼”免息再贷款及银行表内融资支持政策落地，地产股拐点已至。
   • 需求端放松政策已进入强二线城市提速阶段，效果仍待观察。
   • 截至11月24日，6家国有大行与17家房企合作，提供意向性融资总额12750亿元。

3. 中国特色估值体系：

   • 证监会主席易会满提出“中国特色估值体系”，带动中字头国企行情。
   • A股有1331家国有企业，总市值占比近48%，估值明显低于全市场。

转债市场回顾与展望

市场表现

• 转债等权/加权指数分别上涨0.21% / 0.65%。
• 正股指数下跌1.58%，转债成交额环比下降3.38%。

行业涨跌

• 涨幅前列：可转债公用事业指数（2.44%）、可转债能源指数（1.12%）、可转债金融指数（0.71%）、可转债工业指数（0.63%）。
• 跌幅前列：可转债医疗保健指数（-1.42%）、可转债信息技术指数（-1.04%）、可转债日常消费品指数（-0.42%）。

个券涨跌幅

• 涨幅前十：蒙泰（43.00%）、英联（29.36%）、奕瑞（26.28%）、溢利（25.36%）、赛轮（24.51%）、利元（18.11%）、中宠转2（16.06%）、尚荣（15.44%）、特一（12.78%）、惠城（9.48%）。
• 跌幅前十：恩捷（-15.60%）、久其（-11.29%）、华森（-10.49%）、盘龙（-9.49%）、众信（-9.34%）、泰林（-8.63%）、火炬（-7.53%）、科伦（-7.31%）、寿仙（-7.12%）、斯莱（-7.00%）。

估值变化

• 全市场转股溢价率降至三年90%分位以下。
• 分平价区间来看，溢价率变化：平价130元以上（-0.02%）、平价120-130元（-1.54%）、平价100-120元（0.71%）、平价80-100元（2.28%）、平价80元以下（-2.06%）。
• 分评级来看，溢价率变化：AAA（-4.34%）、AA+（1.24%）、AA（3.39%）、AA-（3.35%）、A+（5.42%）、A（6.82%）。

地产链转债梳理

地产相关转债

地产后周期产业链转债

转债条款与发行动态

本周转债发行与上市

• 发行转债：福22转债（30.30亿）、惠云转债（4.90亿）、正海转债（14.00亿）、南电转债（9.00亿）、豪能转债（5.00亿）。
• 上市转债：赛轮转债（20.09亿，AA）、中宠转2（7.69亿，AA-）、蒙泰转债（3.00亿，A+）。
• 上市首日涨幅：赛轮转债（25.72%）、蒙泰转债（43.00%）、中宠转2（16.00%）。

待发行/待上市转债

• 下周待发行/待上市：共同转债（3.80亿，A+）、宏图转债（10.09亿，A）、新化转债（6.50亿，AA-）、齐鲁转债（80.00亿，AAA）、沿浦转债（3.84亿，A+）。

转债条款动态

• 赎回公告：华森转债（赎回登记日：2022-12-16，赎回价格：100.72元/张）、特一转债、一品转债、江丰转债、朗新转债、禾丰转债。
• 下修转股价：温氏转债（17.38元/股）、立讯转债（57.71元/股）、川恒转债（20.68元/股）。
• 不向下修：强联转债、众兴转债、思创转债、大业转债、密卫转债、今飞转债、华友转债。
• 预计下修：永东、模塑、首华等9只转债。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

后市展望

• 短期：市场预计仍将磨底，等待主线资金入场，可关注政策催化的地产链转债及主题性机会。
• 中期：人民币汇率双向波动与美联储加息节奏尚未改变，需持续跟踪经济基本面改善。
• 关注点：12月中央政治经济工作会议将是未来一段时间的博弈焦点。

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