20250514-交银国际证券-京东物流-02618.HK-1季度业绩符合预期_供应链服务大客户单客收入企稳_7页_391kb

2025年5月14日京东物流（2618HK）1季度业绩符合预期。收入同比增11%至470亿元，基本符合彭博市场预期；调整后净利润75亿元，同比增13%，净利率16%维持不变。毛利率同比下降0.5个百分点至72%，主因业务量增长及资源投入前置导致运营成本和外包服务需求增加。

各业务线均恢复双位数增长：内部收入同比增长14%，外部一体化供应链收入增长12%，其他外部收入增长10%。外部一体化业务通过“一盘货”解决方案提升大客户钱包份额，快递业务依托业务场景拓展、产地产业带及新兴电商平台（如淘宝）带动单量快速增长。国际业务持续扩展，波兰新仓投入运营，同时为中国汽车品牌进入中东提供供应链服务。

盈利预测微调，预计2025年收入保持双位数增长，调整后净利润中个位数增长。上半年资源前置投入或为下半年增长奠定基础。维持目标价1850港元及买入评级，潜在涨幅511%。数据显示，2025年营收预测为2022.03亿元，2026年2171.07亿元，2027年2324.48亿元。调整后净利润分别为6536亿元、6933亿元、7556亿元，净利率维持在16%-41%区间。

财务数据方面，毛利润同比增53%，毛利润率从72%降至80%。销售及管理费用增长9%，研发费用上升6%，行政费用下降5%。经营利润同比增13%，Non-GAAP经营利润增15%。非控股权益占比稳定，现金及现金等价物增至69088亿元，总资产163546亿元。经营现金流保持稳定，资本开支逐年递增，但投资活动现金流持续为负。ROE从17%降至23%，ROIC从89%降至81%。

分析师披露显示，交银国际证券及关联公司与多家企业存在投资银行业务关系，持有少数股权。报告强调信息来源可靠性，但明确不保证数据准确性或完整性，提醒读者注意潜在利益冲突及法律风险。声明中提及的商业关系包含与交通银行、国联证券等机构的关联，以及部分公司的财务权益披露。

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