纺织服装行业中期策略：2H低基数助力复苏；估值修复可期-20230614-华泰证券-32页_907kb

纺织服装行业2023年下半年展望总结

核心内容

2023年下半年，纺织服装行业预计将迎来估值修复的机会。随着全球零售环境改善和行业库存去化完成，上市公司盈利能力有望从低基数中反弹，带动估值上修。纺织制造板块因订单增速边际改善和龙头企业市场份额提升，具有较强的防守属性。运动服饰板块则因消费复苏、折扣改善及低基数效应，预计收入和利润增速将环比提速。休闲服饰板块整体向好，但细分品类表现分化，建议关注强韧性品类和利润率修复机会。

主要观点

• 估值修复预期：下半年板块估值有望从低位修复，主要受零售环境改善和库存去化完成推动。
• 纺织制造板块：订单增长和产能利用率将逐步恢复，龙头企业有望提升市场份额。
• 运动服饰板块：零售表现弱复苏，但基本面改善将支撑估值反弹，长期增长前景良好。
• 休闲服饰板块：收入增速有望改善，但需关注利润率修复机会，建议关注强韧性细分品类。

关键信息

估值现状

• A股：纺织服饰板块PETTM上涨至24.8x，接近历史中枢，上修空间有限。
• 港股：纺织服饰板块PE估值仍处于历史底部区间，折让达32%，具备较大上行空间。
• 重点推荐个股：申洲国际（2313 HK）、华利集团（300979 CH）、安踏（2020 HK）、李宁（2331 HK）、海澜之家（600398 CH）、比音勒芬（002832 CH）。

行业趋势

• 订单恢复：纺织制造企业上半年订单同比下滑，但随着品牌商库存恢复，下半年订单有望增长。
• 库存去化完成：全球主要市场（如欧美）库存已处于峰值，库存压力有所缓解。
• 消费复苏：国内服装消费呈现弱复苏，尤其在低基数背景下，零售额增速显著提升。
• 原材料价格：棉花价格下行，缓解纺织制造企业的成本压力。
• 汇率波动：人民币兑美元汇率波动对纺织制造企业利润有影响，需关注汇兑损益。

长期趋势

• 产业链回流：全球纺织服装产业链向主要消费国回流，中国龙头纺织制造企业有望受益。
• ESG投入：中国纺织制造企业凭借产业链效率、研发能力、产品质量及ESG投入，提升供应链地位。
• 消费升级：疫情后居民健康意识提升，推动运动服饰需求增长，专业运动服饰增长潜力更大。

风险提示

1. 库存去化进度不及预期；
2. 原材料价格大幅上涨；
3. 宏观经济下行抑制服装消费需求；
4. 消费者偏好变化过快。

个股推荐

总结

2023年下半年，纺织服装行业整体基本面有望改善，估值修复可期。纺织制造板块订单和产能利用率逐步恢复，龙头企业的市场份额有望扩大。运动服饰板块因消费复苏和低基数效应，收入和利润增速将加速。休闲服饰板块虽整体向好，但需关注细分品类表现及利润率修复机会。建议投资者关注估值较低、基本面改善明确的龙头企业，同时留意汇率波动、原材料价格及宏观经济对行业的影响。