20150419-安信证券-纺织服装_周报暨港股优质公司研究系列之一-都市丽人_18页_907kb

周报暨港股优质公司研究系列之一：都市丽人总结

核心内容概述

本周报告聚焦于服装行业的龙头股与转型个股，分析了行业整体表现及重点公司动态，推荐了多个具有增长潜力的股票。同时，报告详细介绍了港股优质公司都市丽人，分析其市场地位、经营策略、渠道布局、品牌建设、供应链管理及未来发展方向。

主要观点

• 行业主线：二季度以来，报告持续从“龙头+反转”两条主线挖掘行业牛股。在消费低迷时期，困境公司转型动力强，但更看好龙头企业的产业资源和行业复苏弹性，当前应把握服装龙头股的补涨行情。
• 重点推荐：推荐探路者、森马服饰、雅戈尔、罗莱家纺、奥康国际等龙头企业，同时建议关注转型个股朗姿股份、卡奴迪路、红豆股份、星期六。
• 行业表现：本周纺织服装板块整体微涨0.18%，其中品牌服饰上涨2.17%，纺织制造微跌1.43%。板块涨幅前三为蓝鼎控股、江苏三友、凯撒股份。
• 投资评级：维持“领先大市-A”评级，对部分个股上调目标价及目标市值。

都市丽人公司介绍

市场地位与业绩表现

• 都市丽人是国内贴身衣物市场市场份额位居榜首的公司，旗下拥有九大品牌，包括“都市丽人的秘密”和“自在时光”等。
• 2014年营收达40.08亿元，同比增长37.4%；净利润4.25亿元，同比增长54.3%。
• 公司拥有7026家门店，其中加盟店6049家，自营店977家，线上收入占比仅为2%。

渠道布局与扩张策略

• 公司以加盟店为主、自营店为辅的零售模式，门店扩张迅速，2014年门店增长21.35%。
• 门店主要分布在华东、华南地区，积极拓展西南和华北市场，目标打造全国性内衣企业。
• 门店单店投资成本约30万元，回报周期为12-18个月，具备较高的扩张可行性。

品牌与产品多元化

• 公司实施“小内衣加大内衣”战略，覆盖文胸、内裤、家居服、保暖衣等多品类产品。
• 2014年推出新品牌“都市丽人的秘密”和“自在时光”，迎合不同消费群体。
• 通过收购欧迪芬，进军高端内衣市场，填补品牌空白。

电商与线上发展

• 公司2014年推出自有电商平台，并进驻天猫、唯品会、京东等平台。
• 电商渠道销售规模达7737万元，但线上销售占比仅为2%，发展空间较大。
• 公司通过线上线下协同策略提升销售，如统一价格、利润分享、特供产品等。

供应链与运营效率

• 公司通过大数据管理系统和供应链整合技术，提升经营效率，减少库存积压。
• 实施POS系统统一管理，实现销售和库存的实时监控。
• 计划在东莞、天津、重庆建设物流中心，提升物流效率。

研发与品牌建设

• 公司积极研发，提升产品质量和多样性，与国际品牌合作推出新产品线。
• 借鉴“维秘”式营销，聘请林志玲、黄晓明等明星代言，提升品牌知名度。
• 品牌建设与产品创新是公司长期发展的关键。

重点公司跟踪与分析

雅戈尔

• 构建“服装+地产+投资+大健康”四轮驱动体系，具备金融影子股、创投等概念。
• 成立10亿元健康产业基金，探索大健康领域长期机会。
• 2015年目标市值674.6亿元，对应目标价30.3元，首次给予买入-A评级。

朗姿股份

• 收购联众国际28.9%股权，布局“泛时尚生态圈”。
• 2015年调整净利润预测增速为29.5%/22%/12%，EPS分别为0.79元/0.96元/1.07元。
• 维持“增持-A”评级，上调目标市值至100亿元，目标价50元。

富安娜

• 2014年营收19.7亿元，净利润3.76亿元，略超预期。
• 通过对外投资提升估值弹性，计划成立深圳高新投子公司，拓展PE项目资源。
• 调整2015年目标价至28.5元，维持“增持-A”评级。

行业数据与趋势

• 2015年一季度全国50家重点大型零售企业服装零售额同比增长3.5%，但3月同比微降4.3%。
• 中国网络零售市场交易规模达28211亿元，同比增长49.7%，占社会消费品零售总额的10.6%。
• 全球零售电商指数显示，中国电商发展速度放缓，未来增长依赖三四线城市。
• 2015年全球服装及衣着附件出口额同比增长2.2%，纺织纱线、织物及制品出口额增长4.4%。

风险提示

• 消费环境持续低迷；
• 转型进度低于预期；
• 投资业务波动风险；
• 健康产业推进低于预期；
• 零售复苏低于预期；
• 大家居推进低于预期。

附录：股票池与投资建议

本周股票池

股票评级体系

• 收益评级：领先大市-A（未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上）；

• 同步大市（收益率与沪深300指数相差-10%至10%）；

• 落后大市（收益率落后沪深300指数10%以上）。

• 风险评级：A（正常风险，收益率波动小于等于沪深300）；

• B（较高风险，收益率波动大于沪深300）。

总结

本报告全面分析了服装行业的表现及重点公司，强调龙头企业的投资价值和转型潜力。都市丽人作为贴身衣物龙头，凭借线下扩张、品牌多元化、电商布局、供应链优化和研发创新，展现出较强的市场竞争力和发展前景。报告同时提供了股票池和投资建议，帮助投资者把握行业机会。