20170911-东方证券-纺织服装行业周报_估值安全边际高+景气度回暖_纺服板块关注度持续回升_11页_1mb

报告摘要

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

本周纺织服装行业整体上涨 0.77%，表现介于沪深300与创业板指数之间，其中纺织制造板块上涨 0.54%，品牌服饰板块上涨 1.00%。个股方面，中小市值转型股与部分蓝筹股表现较好，如海澜之家、森马服饰等。行业整体估值已回落至历史平均水平，部分白马股估值接近或低于2013-2014年的低点，公募持仓比例降至历史最低水平，市场悲观情绪基本释放完毕。同时，龙头企业通过调整经营模式与战略方向，为业绩复苏打下基础，行业具备估值安全边际和景气度回暖的特征，成为当前重点布局时点。

主要观点与关键信息

行情回顾

沪深300指数下跌 0.12%，创业板指数上涨 1.07%，纺织服装行业上涨 0.77%。
涨幅前10名个股包括维科精华（12.29%）、美尔雅（11.32%）、海澜之家（8.49%）等。
跌幅前10名个股包括维格娜丝（-5.62%）、孚日股份（-3.47%）、健盛集团（-3.17%）等。

海外要闻

H&M在英国收入表现疲软，市场份额下降至6.8%。
UR加速海外拓展，第二家海外门店亮相新加坡。
Allbirds完成1750万美元B轮融资，用于产品研发和国际市场扩展。
Hudson’s Bay集团二季度亏损加剧，Saks同店销售增长创两年新高。

A股行业与公司重要信息

申达股份：上海市国资委将东方集团34%股权划转至上海国盛集团。
贵人鸟：终止收购威康健身100%股权。
天创时尚：股东和谐成长计划减持不超过4.95%的股份。
本周消费类公司投融资情况：
- 火球买手获得3500万元A轮投资。
- JIZHI集致获得数百万元天使轮追加投资。
- 古德菲力获得1亿元B轮投资。

本周重点报告

纺织服装行业2017年中报总结：行业结构分化，中高端品牌持续复苏。
- 行业总体收入增长12.88%，净利润增长5.39%。
- 中报表现良好的个股分为四类：次新股、转型股、业绩稳健增长的制造蓝筹、电商龙头。
- 各子行业表现分化，电商、体育服饰、棉纺等保持良好增长，中高端男女装、珠宝等复苏明显。

本周建议板块组合

推荐组合：森马服饰、海澜之家、歌力思、跨境通。
上周组合表现：森马服饰上涨3%，歌力思上涨1%，孚日股份上涨3%，跨境通下跌3%。

投资建议与投资标的

快速成长、低PEG的公司：跨境通、歌力思、南极电商、搜于特。
总市值安全边际高、主业复苏或稳健的公司：七匹狼、九牧王、富安娜。
主业稳健、低PE、高预期分红收益率的公司：海澜之家、森马服饰、雅戈尔、鲁泰A。
消费升级过程中相对稀缺的优质供应商：伟星股份、孚日股份、华孚色纺、百隆东方。
次新股中建议关注：太平鸟、安正时尚、汇洁股份。

风险提示

国内零售终端复苏进度可能慢于预期。
个股并购投资存在不确定性。

附：重点公司估值与财务数据

股票代码	公司名称	评级	股价(元)	总市值(百万美元)	每股收益（2016A）	每股收益（2017E）	每股收益（2018E）	每股收益（2019E）	市盈率（2016A）	市盈率（2017E）	市盈率（2018E）	市盈率（2019E）	未来三年复合增长率
002029.SZ	七匹狼	买入	9.62	1116.61	0.35	0.42	0.51	0.62	27	23	19	16	19.97%
002327.SZ	富安娜	买入	8.57	1144.14	0.51	0.53	0.58	0.65	17	16	15	13	10.11%
002293.SZ	罗莱生活	增持	11.22	1214.83	0.45	0.52	0.60	0.67	25	22	27	27	13.79%
000726.SZ	鲁泰A	增持	11.99	1441.51	0.87	0.97	1.09	1.20	14	12	11	11	11.10%
002003.SZ	伟星股份	增持	11.03	987.88	0.66	0.55	0.89	1.26	17	20	12	9	15.79%
002563.SZ	森马服饰	买入	8.54	3533.62	0.53	0.57	0.66	0.76	16	15	13	11	14.80%
002640.SZ	跨境通	买入	19.22	4236.73	0.28	0.55	0.89	1.26	69	35	22	15	66.15%
603808.SH	歌力思	买入	21.68	1123.23	0.80	0.86	1.09	1.34	25	20	16	16	30.30%
002083.SZ	孚日股份	买入	7.52	1048.81	0.42	0.50	0.56	0.63	15	13	12	12	13.25%
002763.SZ	汇洁股份	增持	33.59	1114.44	0.85	0.93	1.08	1.26	36	31	27	27	14.12%

附：部分公司员工持股与定增情况

代码	名称	类别	占流通股比(%)	倒挂比例	解禁日期	股息率(%)
002083.SZ	孚日股份	实际控制人、员工持股	2.24	-32.76%	16.8.25	4.79%
600398.SH	海澜之家	高管	2.01	-32.76%	16.8.25	4.79%
002042.SZ	华孚色纺	员工持股	2.69	-10.38%	17.3.4	0.42%
600177.SH	雅戈尔	实际控制人、博睿传媒投资等	2.66	-33.22%	16.4.14	4.97%
002612.SZ	朗姿股份	实际控制人、员工持股	1.78	-11.67%	16.3.23	0.36%
603555.SH	贵人鸟	员工持股	2.07	-20.00%	15.9.25	2.07%
002127.SZ	南极电商	增持	22.48	-19.76%	16.3.12	1.17%
002345.SZ	潮宏基	增持	1.78	-25.25%	16.11.18	0.00%
601339.SH	百隆东方	增持	1.86	-10.38%	15.6.30	0.42%
002042.SZ	华孚色纺	员工持股	1.39	-1.39%	15.6.30	0.42%

附：海外重点上市公司估值与财务数据

代码	公司名称	股价(元)	总市值(百万美元)	每股收益（2016A）	每股收益（2017E）	每股收益（2018E）	每股收益（2019E）	市盈率（2016A）	市盈率（2017E）	市盈率（2018E）	市盈率（2019E）	未来三年复合增长率
0210.HK	达芙妮国际	0.67	141.39	-0.50	-0.17	-0.06	-0.10	-	-	-	-	-63.91%
0321.HK	德永佳集团	4.47	790.30	0.35	0.35	0.38	0.40	13	13	12	11	5.23%
0330.HK	思捷环球	4.50	1111.80	0.01	0.04	0.16	0.27	28	125	28	17	191.14%
0551.HK	裕元集团	33.70	7110.54	2.52	2.66	2.81	2.99	13	13	12	11	5.40%
0589.HK	宝姿	2.62	185.88	0.08	-	-	-	29	-	-	-	-48.59%
0891.HK	利邦	0.41	90.51	-0.25	-0.11	-0.08	-0.03	-	-	-	-	-48.59%
1234.HK	361度	3.60	952.45	0.23	0.33	0.38	0.41	24	22	19	16	20.26%
1361.HK	申洲国际	60.00	11524.04	2.47	2.95	3.44	4.02	21	20	17	15	19.24%
1880.HK	百丽国际	-	-	0.34	0.47	0.47	0.55	-	-	-	-	18.11%
2020.HK	安踏体育	30.65	10528.44	1.11	1.36	1.60	1.87	24	22	19	16	20.26%
2313.HK	李宁	6.07	1691.21	0.34	0.26	0.39	0.48	35	23	16	13	13.55%
3818.HK	中国动向	1.40	991.81	0.18	0.20	0.17	0.17	8	7	8	8	-3.22%
1910.HK	新秀丽	31.90	5797.34	1.40	1.41	1.75	2.00	22	23	18	16	12.19%
1913.HK	普拉达	25.30	8283.84	0.93	1.15	1.30	1.46	21	22	19	17	11.96%

总结

纺织服装行业在经历大幅调整后，估值已回落至历史平均水平，具备一定的安全边际。同时，随着国内消费回暖和中高端品牌复苏，行业关注度持续回升。龙头企业如海澜之家、森马服饰等积极调整战略，为未来业绩增长奠定基础。投资建议重点关注具备成长性、低估值、高分红潜力以及在消费升级中具有稀缺性的公司。同时，需注意零售终端复苏速度和个股并购风险。

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