20210511-国金证券-纺织品和服装行业研究_疫后行业持续复苏_21Q1低基数下出口高增_17页

报告摘要

本报告聚焦于2021年5月纺织品和服装行业的市场表现、行业动态、数据跟踪及投资建议，重点分析了疫情后行业的复苏情况及未来趋势。

品牌服饰：疫情减淡后逐季复苏，1Q21业绩大幅回升。
- 服装品类因线下渠道受疫情影响较大，但疫后反弹力度强，1Q21表现优于其他消费品类。
- 20年板块（A+H股重点公司52家）收入/净利分别下降15%和23%，但自2Q20起逐步改善，至1Q21在低基数下实现大幅增长。
- 1Q21板块（A股重点公司38家）收入/净利分别同比增长11%和267%。
- 太平鸟、比音勒芬、地素时尚、锦泓集团、富安娜、罗莱生活、报喜鸟等公司1Q21业绩相较1Q19已实现正增长。
纺织制造：受益于内需回暖、出口增长及棉价上涨，1Q21业绩恢复至疫情前水平。
- 20年板块（A+H股重点公司50家）收入/净利分别下降6%和26%。
- 1Q21板块（A股重点公司46家）收入/净利分别同比增长21%和89%，已恢复至疫情前水平。
- 棉价上涨显著提升了棉纺织企业的利润，而无纺布由于基数较高，增速放缓。

Adidas：
- 2021财年第一季度销售额同比增长27%，达52.68亿欧元。
- DTC业务增长31%，其中电商增长43%。
- 鞋类产品增长最强劲，增幅达31%。
- 大中华区销售额同比增长156%，北美和EMEA地区也实现高个位数增长。
- 公司预计2021全年销售额增长16%-19%，第二季度销售额将飙升约50%。
Hugo Boss：
- 2021财年第一季度销售额按汇率调整后同比下降8%。
- 中国大陆市场销售额几乎翻倍，线上业务增长72%。
- 亚太地区销售额同比增长39%，达1.01亿欧元。
- 公司对今年剩余时间的销售和利润回升表示乐观。
阿迪达斯抛售锐步：
- 阿迪达斯开始出售锐步品牌，预计安踏和李宁可能参与竞标。
- 锐步在2020年前9个月销售额下降20%，第二季度收入大跌42.3%。
- 2006年阿迪达斯以38亿美元收购锐步，但其发展未达预期，被视为“最昂贵的错误之一”。

品牌服饰-A股：
- 海澜之家：现价7.28元，2021Q1 EPS 0.69元，PE 10.5倍，3年CAGR 30.3%，PEG 0.35，市值314亿元，周涨跌0.6%。
- 森马服饰：现价12.68元，2021Q1 EPS 0.59元，PE 21.5倍，3年CAGR 41.5%，PEG 0.52，市值342亿元，周涨跌8.3%。
- 太平鸟：现价48.89元，2021Q1 EPS 1.98元，PE 24.7倍，3年CAGR 24.8%，PEG 1.00，市值233亿元，周涨跌0.2%。
- 比音勒芬：现价21.49元，2021Q1 EPS 1.11元，PE 19.4倍，3年CAGR 21.3%，PEG 0.91，市值115亿元，周涨跌0.3%。
- 地素时尚：现价21.03元，2021Q1 EPS 1.52元，PE 13.8倍，3年CAGR 15.6%，PEG 0.89，市值101亿元，周涨跌9.8%。
- 歌力思：现价15.17元，2021Q1 EPS 1.10元，PE 13.8倍，3年CAGR 4.4%，PEG 3.14，市值50亿元，周涨跌1.1%。
- 富安娜：现价8.92元，2021Q1 EPS 0.76元，PE 11.8倍，3年CAGR 17.6%，PEG 0.67，市值74亿元，周涨跌-2.8%。
- 罗莱生活：现价15.23元，2021Q1 EPS 0.85元，PE 17.9倍，3年CAGR 17.3%，PEG 1.03，市值126亿元，周涨跌0.5%。
- 水星家纺：现价15.40元，2021Q1 EPS 1.30元，PE 11.8倍，3年CAGR 18.0%，PEG 0.66，市值41亿元，周涨跌-2.5%。
- 安踏体育：现价120.05元，2021Q1 EPS 2.89元，PE 41.5倍，3年CAGR 33.0%，PEG 1.26，市值3,245亿元，周涨跌3.4%。
- 李宁：现价57.03元，2021Q1 EPS 0.93元，PE 61.6倍，3年CAGR 30.0%，PEG 2.05，市值1,422亿元，周涨跌8.0%。

品牌服饰：
- 安踏体育、李宁：受益于国货消费热情提升，业绩超预期，中长期高景气，竞争壁垒深厚。
- 太平鸟、比音勒芬、地素时尚、锦泓集团、富安娜、罗莱生活、报喜鸟：低估值，疫后业绩率先复苏，具有增长潜力。
- 家纺龙头：疫情导致婚育活动推迟，家纺消费需求延滞，有望在2021年集中释放。
纺织制造：
- 运动鞋服制造龙头：受益于下游运动服饰赛道高景气，具备全球化产能布局，顺应产业转移趋势。
- 棉纺织龙头：受益于棉价上涨，利润大幅提升。