20171016-天风证券-赢合科技-300457.SZ-减持如期而至，三季报低于预期不改行业高成长预测，坚定看好国产设备！_462kb
报告摘要
赢合科技（300457）总结
核心内容
赢合科技（300457）作为锂电设备制造商，在2017年前三季度业绩表现略低于预期，但整体仍保持增长趋势。公司主要客户如国能、国轩、力神、中航锂电、福斯特等计划在2018-2020年间新增产能超50GWh，预计对设备需求达446亿元，前景广阔。尽管第三季度利润增速不达预期，但公司仍被看好，因新能源汽车销量持续增长，带动锂电池行业投资热情。
主要观点
- 业绩表现：公司2017年前三季度净利润为1.38亿至1.53亿元，同比增长48.46%至64.60%；第三季度利润2,367.24万元至3,867.24万元，同比增长-32.91%至9.61%，略低于预期。
- 行业前景：新能源汽车销量快速增长，特别是乘用车销量同比增长97%，带动锂电池行业投资持续，预计行业投资景气度将至少持续至2020年。
- 政策影响：“双积分”政策落地，虽短期可能影响投资节奏，但长期利好行业发展。
- 国产设备优势：国产设备在技术、服务和价格方面不断缩小与国外同行的差距，工程师队伍年轻且经验丰富，具备全球竞争力。
- 投资建议：公司产品和技术领先，且并购东莞雅康精密拓展了业务范围，增强了涂覆等工艺环节的技术实力，维持“买入”评级，目标价45.3元。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | 市销率（P/S） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017E | 1,642.74 | 273.77 | 0.88 | 38.39 | 7.01 | 6.40 | 33.02 |
| 2018E | 2,435.19 | 417.13 | 1.35 | 25.19 | 5.60 | 4.32 | 20.75 |
| 2019E | 3,534.65 | 616.36 | 1.99 | 17.05 | 4.33 | 2.97 | 14.16 |
财务比率
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 34.57% | 35.87% | 35.96% | 35.98% | 36.04% |
| 净利率 | 16.49% | 14.56% | 16.67% | 17.13% | 17.44% |
| ROE | 11.65% | 19.69% | 18.26% | 22.25% | 25.37% |
| ROIC | 14.66% | 22.38% | 41.37% | 31.88% | 56.83% |
| 资产负债率 | 46.67% | 64.22% | 48.51% | 49.85% | 53.19% |
| 净负债率 | 23.33% | 36.03% | 54.74% | 45.67% | 43.22% |
| 每股收益（元） | 0.19 | 0.40 | 0.88 | 1.35 | 1.99 |
风险提示
- 国家新能源政策出现重大变化
- 新能源汽车销量不达预期
投资评级
- 行业：机械设备/专用设备
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：33.91元
- 目标价格：45.3元
股价走势
分析师信息
- 邹润芳：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010004
- 曾帅：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070006
- 朱元骏：分析师，SAC执业证书编号：S1110517050002
- 崔宇：联系人
- 朱晔：联系人
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