20171016-上海证券-赢合科技-300457.SZ-锂电设备整线供应商_估值已经具备吸引力_4页_535kb

报告摘要

赢合科技（300457）研究报告总结

核心内容概览

赢合科技是一家专注于锂电设备制造的公司，具备从涂布机到化成设备的整线供应能力，是动力电池行业的重要设备供应商。公司2017年10月16日发布2017年前三季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计为13,800万元至15,300万元，同比增长48.46%-64.60%。公司与国能电池形成战略合作，后者2020年规划产能达20GWH，为赢合科技带来潜在的订单增长。

主要观点

业绩表现

2017年前三季度：净利润预计增长48.46%-64.60%，显示公司业绩持续向好。
2017年第三季度：净利润预计为2,367万元至3,867万元，同比增长-32.91%至9.61%，主要受设备订单交付周期影响，部分产品未按时出货，以及零部件外购增加导致毛利率下滑。

业务布局与战略合作

公司具备整线供应能力，能够为客户提供完整的锂电生产设备解决方案。
与国能电池（含河南国能和北京国能）签订战略协议，后者2017年规划产能约4.5GWH，2020年规划20GWH，预计为赢合科技带来大量订单。
河南平煤国能锂电新建10GWh高比能动力电池项目于2017年10月12日开工，进一步推动公司业务增长。

资本运作与产能扩张

公司拟通过定增筹集16亿元资金，新增锂电设备产能1025台，当前产能为1800台，扩张后预计产值可达35亿元。
公司未来三年（2017-2019）的销售收入预测分别为15.61亿元、23.79亿元和34.60亿元，净利润预测分别为2.27亿元、3.66亿元和5.28亿元。

投资建议

首次覆盖，给予公司“增持”评级。
预计2017年EPS为0.73元，对应PE为43.9倍；2018年EPS为1.18元，对应PE为27.2倍；2019年EPS为1.70元，对应PE为18.8倍。
随着动力电池行业扩张，公司作为整线设备供应商有望受益，特别是在新进入者和黑马企业的发展中。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	85.05	156.12	237.90	346.00
归母净利润	12.39	22.69	36.56	52.81
EPS	0.40	0.73	1.18	1.70
PE	80.3	43.9	27.2	18.8

估值对比

公司	市值（亿元）	股价（元）	2017E PE	2018E PE	2019E PE
东方精工	153.64	13.37	26.1	19.7	16.5
科恒股份	88.39	75.00	43.4	28.2	22.2
星云股份	47.25	69.80	57.0	38.6	28.5
先导智能	310.28	72.17	51.4	32.2	21.7
赢合科技	99.51	32.11	43.9	27.2	18.8

财务比率分析

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
总收入增长率	133%	84%	52%	45%
EBIT增长率	122%	78%	58%	42%
净利润增长率	113%	83%	61%	44%
毛利率	36%	36%	36%	36%
净利润率	15%	15%	16%	16%
资产负债率	63%	59%	62%	59%
流动比率	1.13	1.31	1.40	1.58
速动比率	0.62	0.83	0.86	1.06
ROA	9%	13%	14%	15%
ROE	20%	27%	30%	31%

风险提示

下游动力电池企业扩产不及预期
行业竞争加剧，可能影响毛利率
项目交付周期延迟影响短期业绩

总结

赢合科技作为锂电设备整线供应商，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司与国能电池的战略合作为其提供了稳定的订单来源，同时拟通过定增扩充产能，有望实现产值增长。随着动力电池行业快速扩张，公司有望受益于行业增长，尤其是新进入者和黑马企业的崛起。当前估值具备吸引力，分析师首次覆盖给予“增持”评级，但需关注行业竞争和项目交付风险。

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