20221220-浙商证券-中航西飞-000768.SZ-中航西飞点评报告_全面完成全年批产试飞任务_公司2022年度业绩向好_4页_882kb

中航西飞(000768) 2022年度总结

核心内容

中航西飞在2022年成功完成全年批产试飞任务，实现“2323”均衡生产目标和年度超产目标，全年业绩表现良好。公司作为航空工业旗下的重要平台，受益于军备换代和国产大飞机产业化，军民品业务双轮驱动，未来发展潜力较大。同时，公司发布股权激励计划，推动长期业绩改善。2023年关联交易额显著上涨，进一步印证公司订单持续向好。

主要观点

• 全年任务完成情况良好：公司2022年全面完成批产试飞任务，实现年度超产目标，表明公司具备较强的抗风险能力和管理效率。
• 盈利能力有望改善：2021年公司净利率为2%，预计“十四五”末期盈利能力将显著提升。
• 长期激励计划推动发展：公司11月发布股权激励计划，有助于提升员工积极性，实现公司与股东、员工利益的深度融合，推动业绩持续增长。
• 军品业务稳健发展：公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机的上市平台，受益于国防和军队现代化建设，业绩持续释放。
• 民品业务增长可期：作为C919最大机体结构供应商，C919已正式交付东航，大飞机产业链景气度提升，预计带来民品订单增长和收入、利润双提升。
• 全球局势催化行业需求：美国B21隐形轰炸机发布、俄乌冲突持续，推动我国战略装备研制进程，公司作为轰炸机研制主体，有望受益于后续重要型号的研制进展。

关键信息

财务预测

盈利预测与增长趋势

• 预计2022-2024年归母净利润分别为10.1亿、14.9亿、19.4亿，同比增长54%、48%、31%，复合增速达39%。
• 公司PS估值在主机厂中偏低，具备估值提升空间。
• 营业利润预计从2021年的799百万元增长至2024年的2375百万元，盈利能力持续增强。

财务比率分析

增长能力

• 营业收入同比增长率：2022年23%，2023年27%，2024年20%。
• 营业利润同比增长率：2022年54%，2023年48%，2024年31%。

市场表现

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 投资评级标准：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为基准，公司预计表现将优于市场。

风险提示

1. 公司产品交付进度不及预期；
2. 关键型号研制进展不及预期。

附录信息

股票走势图

• 图像资料来源：智慧西飞公众号、浙商证券研究所。

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可比公司估值及盈利预测

基本数据

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨跌幅超过+20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨跌幅在+10%~+20%之间；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨跌幅在-10%~+10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨跌幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅超过+10%；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅在-10%~+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅低于-10%。

法律声明

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