深度报告-20230813-德邦证券-中航西飞-000768.SZ-国内大飞机龙头_军民业务发展向好业绩可期_25页_3mb

中航西飞（000768SZ）证券研究报告摘要

首次覆盖评级： 买入

核心看点：

1. 国内大中型飞机龙头，军民业务双驱动

   • 公司是国内唯一集成研制和总装大型运输机“运-20”的主机厂，同时也是C919、ARJ21等民机核心部件供应商。
   • 国际转包订单基础稳固，客户包括波音、空客等，并向产业链高端迈进。

2. 军用大飞机需求放量，核心赛道潜力大

   • 中国空军战略转型，运-20未来需求约200架，市场空间1400-2100亿元。
   • 新型中型运输机和远程轰炸机需求或分别达350架和89架，对应市场空间约1050-1400亿元、2094-2932亿元。

3. 中国民航及商飞市场增长，民机业务第二增长曲线启程

   • ARJ21进入规模化运营，C919订单超千架计划年产150架，中航西飞占C919机体结构份额50%，预计年营收1432.5亿元。
   • 国际转包平台订单优质，具备进入更高端产业链的潜力。

4. 高增长预期

   • 营收预测：预计2023-2025年营收分别为4324.4亿元（+148%）、4966.5亿元（+148%）、5704.6亿元（+149%）。
   • 利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1017亿元（+944%）、1454亿元（+429%）、2068亿元（+422%）。

5. 股权激励与业绩拐点

   • 2022年营收突破350亿元，2023年计划营收431亿元。
   • 现行股权激励计划有望从2024年起推动ROE逐年跃升，长期成长性显著。

6. 分析师推荐

   • 首次覆盖：买入评级，基于高弹性成长性和技术护城河。

注：风险提示为研发进度、订单量与定价风险，详情见报告正文。