20171027-交银国际证券-建设银行-00939.HK-息差持续回升_基本面稳健_5页_1mb

建设银行 (939 HK) 总结

核心内容概览

建设银行是四大国有商业银行之一，2017年前三季度实现归属母公司股东净利润2,390亿元人民币，同比增长3.2%。公司基本面稳健，息差持续回升，资产质量保持稳定，盈利预测基本维持不变。当前股价为港元6.77，对应2017年市盈率6.05倍和市账率0.83倍，目标价为港元7.99，潜在上升空间为18.0%。

主要观点

• 盈利表现：2017年前三季度盈利增长平稳，主要受益于成本控制和规模增长，但部分抵消了拨备计提的影响。每股收益稳步增长，有效税率下降，显示盈利能力有所改善。
• 息差回升：净息差和净利差连续4个季度回升，尤其是第三季度升幅加快，主要由于生息资产收益率上升快于计息负债成本率。
• 资产负债结构：存款和贷款增长良好，活期存款和海外业务贡献显著。总资产和总负债分别增长7.0%和8.7%，资产负债比率维持在92%左右。
• 资产质量：不良贷款余额和不良率有所上升，但不良净生成率保持平稳。拨备覆盖率和拨贷比提升，显示风险控制能力增强。
• 盈利预测：维持原有盈利预测，预计2017年和2018年营业收入分别为6,374亿元和6,733亿元，归属母公司股东净利润分别为2,390亿元和2,519亿元。
• 估值指标：市盈率和市账率持续下降，但PPOP和分红率保持稳定，股息率稳步上升，显示公司具有良好的股息回报潜力。
• 评级与目标价：维持买入评级，目标价为港元7.99，反映对公司未来表现的积极预期。

关键信息

盈利情况

• 2017年前三季度归属母公司股东净利润：2,390亿元，同比增长3.2%
• 每股收益：0.95元，同比增长3.3%
• 营业利润：2,996亿元，同比增长3.2%
• 有效税率：19.3%，同比下降1.9个百分点
• ROAE：16.52%，同比下降0.64个百分点
• ROAA：1.25%，同比下降9个基点

资产负债情况

• 总资产：2017年增长7.0%，预计2018年增长8.0%
• 贷款总额：2017年增长9.7%，预计2018年增长8.8%
• 存款总额：2017年增长8.7%，预计2018年增长8.5%
• 净息差：2017年前三季度为2.16%，第三季度环比上升6个基点
• 成本收入比：2017年为23.8%，同比下降0.32个百分点

资产质量

• 不良贷款余额：2017年第三季度为1,999亿元，不良率1.55%
• 不良净生成率：2017年第三季度为0.63%，较上半年保持平稳
• 拨备覆盖率：2017年为167.2%，2018年预计提升至180.9%
• 信用成本：2017年前三季度年化信用成本为0.94%，同比上升18个基点

业务结构

• 净利息收入占比：2017年为70.4%，预计2018年为71.1%
• 手续费佣金净收入：2017年同比增长1.45%，占营业收入的19.8%
• 个人贷款占比：2017年为39.4%，持续上升
• 活期存款占比：2017年为52.8%，环比上升0.47个百分点

估值与市场表现

• 现价：港元6.77
• 目标价：港元7.99，潜在上升空间18.0%
• 市盈率：2017年为6.05倍，市账率为0.83倍
• 52周高位/低位：港元7.10 / 5.42
• 市值：1,707十亿港币
• 股息率：2017年为5.54%，较年初有所提升

结论

建设银行在2017年前三季度表现出稳健的盈利能力和持续改善的息差。尽管不良贷款有所增长，但拨备覆盖率和信用成本控制良好，资产质量保持稳定。公司维持买入评级，目标价7.99港元，反映其未来增长潜力和良好的股息回报能力。