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光大银行2018年中报点评总结

核心内容

光大银行于2018年8月28日发布2018年半年报，显示其业绩表现良好，符合市场预期。公司提出打造“一流财富管理银行”的长期战略，并计划成立理财子公司，政策响应迅速。基于此，华泰证券维持其“买入”评级，合理价格区间为5.04~5.60元。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现归母净利润同比增长6.71%，业绩符合预期。
• 营收与利润增长：营收和PPOP增速均提升至两位数，分别为12.73%和12.96%，增速较第一季度扩大。
• 息差修复：净息差为1.63%，较第一季度上升4bp，主要得益于生息资产结构优化，特别是零售贷款占比上升。
• 资产配置优化：Q2末资产同比增长6.19%，增速较Q1提升5.31pct，其中贷款增速达13.65%，贷款占总资产比例升至50.77%，为2011年以来首次突破50%。
• 零售贷款增长：零售贷款占总贷款比例升至41.84%，信用卡和消费贷款贡献了零售贷款增量的88%。
• 资产质量改善：Q2末不良贷款率降至1.51%，较Q1下降8bp，拨备覆盖率下降至173%，但整体资产质量向好。
• 盈利能力提升：公司盈利能力稳步提升，ROE和ROA等指标表现良好。
• 估值分析：公司当前PE为5.71倍，PB为0.66倍，股份行2018年Wind一致预测PB为0.80倍，华泰证券下调2018年目标PB至0.9~1.0倍，目标价下调至5.04~5.60元。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为0.65/0.71/0.78元，BPS分别为5.60/6.12/6.68元，净利润增速分别为7.80%、9.42%和10.01%。

关键信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：3.70元
• 合理价格区间：5.04~5.60元
• 资产结构：贷款占总资产比例提升至50.77%，零售贷款占比提升至41.84%
• 资产质量：不良贷款率1.51%，关注类贷款占比2.35%，逾期90天以上贷款/不良贷款比例为90%
• 资本充足率：Q2末资本充足率为12.68%，核心一级资本充足率为8.85%
• 财务指标：2018年预测净利润34,006百万元，营业收入99,834百万元，利息净收入63,998百万元，手续费净收入35,698百万元
• 成长能力：贷款和存款增速分别为11.1%和10.2%，净利息收入和中间业务收入增速分别为5.0%和16.0%

风险提示

• 不良贷款增长超预期
• 资金市场利率上升超预期

估值分析

• PB：2018年预测为0.66倍，较股份行平均值0.80倍偏低
• PE：2018年预测为5.71倍
• EPS：2018年预测为0.65元，较2017年0.60元有所提升
• BPS：2018年预测为5.60元

财务预测（2018-2020年）

评级说明

• 行业评级：基于报告发布后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三种。
• 公司评级：基于报告发布后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五种。

公司信息

• 总股本：52,489百万股
• 流通A股：39,811百万股
• 52周内股价区间：3.45-4.99元
• 总市值：194,210百万元
• 总资产：4,163,187百万元
• 每股净资产：www.baogaobin83.xyz

联系信息

• 沈娟：执业证书编号S0570514040002，电话0755-23952763，邮箱shenjuan@htsc.com
• 郭其伟：执业证书编号S0570517110002，电话0755-23952805，邮箱guoqiwei@htsc.com
• 蒋昭鹏：电话0755-82492038，邮箱jiangzhaopeng@htsc.com

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