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亿纬锂能总结：动力电池出货高增长，二线新星冉冉升起

核心内容概览

亿纬锂能（300014）在2021年上半年实现了显著业绩增长，尤其是在动力电池领域。公司盈利能力和市场表现均超出预期，显示出其在动力电池市场中的强劲增长势头。同时，公司通过持续的产能扩张和技术提升，巩固了其在行业中的地位，并获得了多个国际客户的定点合作，进一步推动了业务发展。

主要观点

1. 营收与盈利增长显著

• 2021H1：公司营收达65.6亿元，同比增长106.54%；归母净利润为14.95亿元，同比增长311.49%；扣非净利润为14.25亿元，同比增长427.5%。
• 2021Q2：营收36.02亿元，同比增长92.92%，环比增长21.8%；归母净利润8.48亿元，同比增长665.37%，环比增长31.08%。
• 2021全年预测：公司预计全年归母净利润将达36.8亿元，同比增长122.8%；2022年预计归母净利润为55.15亿元，同比增长49.9%；2023年预计归母净利润为77亿元，同比增长39.6%。

2. 动力电池业务表现亮眼

• 动力电池出货量：2021H1动力电池（含储能）业务营收达38.9亿元，同比增长185.95%，对应约4-4.5GWh出货量。
• 软包电池：预计2021年上半年出货3GWh以上，同比增长翻番；毛利率达23.95%，表现优于市场预期。
• 铁锂电池：2021H1装机量0.37GWh，同比增长49%；预计2022年出货量将达12GWh以上，实现连续翻番增长。
• 三元方形电池：2021年预计出货超13GWh，同比增长160%以上；2022年预计出货近25GWh，同比增长接近翻番。

3. 产能扩张持续加速

• 现有产能：2020年底具备17GWh动力储能电池产能，25GWh在建。
• 未来规划：荆门地区规划104.5GWh产能，已建成11GWh，11GWh在建，计划再分批建设82.5GWh；此外，公司计划新增30GWh动力储能电池项目，叠加惠州基地软包10GWh+铁锂20GWh，与林洋合资10GWh产能，总产能规划超过180GWh。

4. 供应链与客户布局完善

• 公司已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点及新增国内某客户定点。
• 公司与华友、德方、贝特瑞、新宙邦、大华化工等企业合作，完善上游供应链布局。

5. 投资收益显著增长

• 思摩尔投资收益：2021H1贡献9.2亿元，同比增长3592.83%；预计2021全年贡献18-19亿元，同比翻番以上增长。
• 思摩尔净利润：2021H1为28.79亿元，同比增长834.7%；预计全年净利润达58亿元，同比增长142%。

6. 费用控制良好

• 2021H1期间费用合计8.84亿元，同比增长56.71%，费用率为13.47%，同比下降4.28pct。
• 费用率：销售费用率1.55%，管理费用率2.71%，财务费用率1.05%，研发费用率9.39%。
• 费用变化：Q2期间费用率14.70%，同比下降2.46pct。

7. 财务指标与估值

• PE估值：2021年对应49.46xPE，2022年对应33.01xPE，2023年对应23.64xPE。
• 投资建议：考虑到公司产能扩张超市场预期，给予2022年55xPE估值，目标价160.6元，维持“买入”评级。

关键信息

业务拆分

• 锂原电池：2021H1营收8.54亿元，同比增长32%，毛利率41%。
• 锂离子电池：2021H1营收57.06亿元，同比增长125.5%，毛利率23%，同比下降4.4pct。
• 消费电池：圆柱电池贡献主要增量，金豆电池客户持续开拓，锂原电池维持稳定增长。

财务数据

• 资产负债表：2021年资产总计34.905亿元，流动资产增长显著。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流817亿元，投资活动现金流854亿元，筹资活动现金流-1348亿元。
• 利润表：2021年预计营业收入167.51亿元，归母净利润36.8亿元。

风险提示

• 销量不及市场预期
• 政策不及市场预期
• 竞争加剧

图表与数据来源

• 股价走势：2021年8月27日收盘价96.39元，一年最低/最高价43.70/131.88元。
• 财务指标：市净率11.96倍，每股净资产9.04元，资产负债率44.1%。
• 数据来源：公司公告、东吴证券研究所、Wind。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

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附录

• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，公司不承担相关责任。
• 研究助理：岳斯瑶
• 分析师：曾朵红、阮巧燕
• 联系方式：曾朵红 zengdh@dwzq.com.cn，阮巧燕 ruanqy@dwzq.com.cn