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雷赛智能2024年三季报点评：业绩符合预期，核心下游景气度回升

报告指出，2024年前三季度雷赛智能营业收入同比增长10%，归母净利润同比增长56%，业绩符合市场预期。尤其在第三季度，公司营收和归母净利润分别环比回落，但单季毛利率达到40%，净利率达8.4%，显示降本增效措施成效显著。

公司内部管理结构优化持续发力，期间费用率同比下降近69个百分点，其中各费用项均有所改善，体现了“三线协同互锁”模式的有效推进。同时，股权激励成本逐步下降，进一步支持了盈利能力。

行业层面来看，虽工控行业整体面临压力，但公司所处的3C电子、物流、机床、半导体等核心下游领域复苏节奏迅速。尤其在第三季度，伺服和小型PLC领域销售额实现显著增长，公司依托自主研发的 “步进+伺服+PLC”综合解决方案，加速替代日系产品，市占率有望继续提升。

在扩张节奏上，除了传统主营方向外，新兴市场业务持续拓展，结合新技术产品的推广，公司在部分先进制造领域已取得关键进展。锂电、光伏等新能源板块尽管出现环比下滑，但在整体营收中的占比也仅为15%左右，影响相对较小。

值得关注的是，公司已启动第三次创业，加速拓展移动机器人应用场景。其无框力矩电机等核心部件已获得多个大客户订单，正在成为新的业绩增长点。公司产品矩阵不断丰富，在仿生机器人等前沿领域亦展现潜力。

基于行业整体复苏趋势，尽管调整了盈利预测（预计2024-2026年归母净利润分别为20.2亿元、24.6亿元、31.0亿元），但维持“买入”评级。当前股价对应38xPE、32xPE、25xPE动态估值，中长期来看国产替代进程有望驱动公司持续增长。

风险方面，需关注宏观经济波动、行业竞争态势及原材料价格变化等因素的潜在影响。

关键数据摘要：

• 业绩表现：前三季度营收、净利润双增长；三季度毛利率40%、净利率8.4%
• 费用优化：期间费用率同比降69%、同比下降接近55%
• 市场布局：三大核心下游复苏显著，新兴市场开拓初见成效
• 新业务：移动机器人产品矩阵初具规模，无框力矩电机率先放量
• 估值与评级：维持“买入”建议，动态PE从38x降至25x