深度报告-20250306-东吴证券-雷赛智能-002979.SZ-运动控制老牌王者_机器人电机风正时济_28页_1mb

运动控制老牌王者，机器人电机风正时济

公司概况

雷赛智能成立于1997年，专注于智能制造装备的核心部件及运动控制系统解决方案，产品布局三大主线：控制器、步进系统、伺服系统。自2023年起拓展机器人赛道，2024年切入人形机器人核心部件研发，依托“平台化”管理体系推进第三次创业。

市场布局与业绩

1. 运动控制市场：

   • 国内市场规模约200亿元，核心产品为伺服、减速机、PC-based控制卡等。
   • 伺服系统国产化加速：2024年市占率达4%，预计未来份额持续提升。
   • PC-Based控制卡内资份额达24%，公司在中高端领域技术对标外资品牌。
   • 步进系统集中度超90%，雷赛营收稳增约CAGR10%。

2. 机器人赛道：

   • 2024年量产无框电机（30万台产能）及空心杯电机（12万台），与80余家机器人企业合作。
   • 人形机器人用无框电机/空心杯电机市场规模2030年预计578/540亿元，公司具备技术优势。

财务与估值

• 2024-2026年归母净利润预测为21/28/37亿元，同比增速52%/34%/31%，对应PE分别为73/55/42倍。
• 盈利预测：控制技术类产品贡献最大收入增量，伺服系统增速最快。

风险提示

• 宏观经济下行风险、同行竞争加剧、原材料价格波动等。

投资逻辑

雷赛智能技术平台完善，机器人业务协同效应显著，工控国产替代与人形机器人为其提供长期增长动能，维持“买入”评级。