20160911-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_市场平稳波澜不惊_期权策略双双浮盈_21页_1mb

市场平稳波澜不惊周报总结（20160905-20160909）

核心内容概览

本报告回顾了2016年9月5日至9月9日期间，上证50ETF期权市场的交易情况，并提供了对未来市场走势和期权策略的前瞻分析。

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 50ETF：本周继续上涨，周五震荡上升0.04%。
• 认沽期权：9月平值附近的虚值认沽期权跌幅明显，而“50ETF沽9月1.80”单周上涨100%。
• 认购期权：部分合约如“50ETF购3月2.45”涨幅较大，达到22.82%。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最高的合约为“50ETF沽9月1.80”，杠杆倍数达2279。
• 需注意实际涨跌方向与理论涨跌方向不一致，需考虑Delta、Theta、Vega等希腊值的影响。

1.3 量能分析

• 总成交量：本周为1,322,986张，较上周上升0.5%。
• 日均成交量：约26万张，周二单日成交量最高，达334,503张。
• 成交量分布：主要集中在9月合约，远月合约成交量不活跃。
• 成交持仓比：稳定在0.20附近，表明市场交易活跃度较高。

1.4 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率：继续反弹，周五收于17.35%。
• 认沽期权vega加权隐含波动率：略有回调，周五收于21.15%。
• 波动率差：与上周相比有所缩小，波动率C/P比恢复至历史均值水平。
• 波动率微笑曲线：当月认沽合约呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态。

1.5 主力合约分析

• 价差分布：主力合约价差最高在0.001以下，流动性良好。
• 隐含波动率：主力合约隐含波动率呈平稳震荡下行趋势。
• 波动率差缩小：与上周相比，波动率差有所缩小。

二、期权市场近期前瞻

2.1 择时信号

• LLT择时模型：维持看多信号。
• 期权C/P择时模型：维持看多信号。
• 市场预期：结合大盘量价关系，大盘可能有突破机会。

2.2 推荐策略

• 反向认购比例价差组合：买进2张“50ETF购10月2.30”，卖出1张“50ETF购10月2.25”。
• 波动率交易策略：构造远月跨式组合，买进1张“50ETF购2017年3月2.25”和1张“50ETF沽2017年3月2.25”，并进行delta对冲。

三、期权策略展示

3.1 期权套利策略

• 平价公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$，用于衡量平价套利机会。
• 箱型公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$，用于衡量箱型套利机会。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利出现机会，反向套利部分利润受负基差影响。

3.2 基于C/P比的择时策略

• C/P比：用于反映市场对标的上涨或下跌的预期。
• 布林通道：构建C/P比布林通道，结合ROC指标辅助判断。
• 信号规则：买入信号为C/P比上穿布林通道且ROC > 0，卖出信号为C/P比下穿布林通道且ROC < 0。
• 策略表现：上周策略信号为看多，收益0.07%，本周仍为看多。累计收益达57.63%，最大回撤为24.74%。

3.3 波动率交易策略

• 隐含波动率布林通道：基于认购期权vega加权隐含波动率构建。
• 信号规则：做空信号为隐含波动率穿越上轨，做多信号为隐含波动率穿越下轨。
• 策略表现：上周信号为看多，收益0.53%，本周信号为看空。累计收益25.85%，超额收益28.04%，胜率66.67%，最大回撤9.02%。

四、合约基本要素

• 合约代码与简称：如“50ETF购9月1.85”、“50ETF沽9月2.20”等。
• 最新价与理论价：部分合约如“50ETF购9月1.85”最新价为0.4407，理论价为0.4335。
• 隐含波动率：如“50ETF购9月1.85”隐含波动率为45.80%。
• Delta与Gamma：反映期权价格对标的变动的敏感性。
• Theta与Vega：分别表示时间价值衰减和波动率变动对期权价格的影响。

关键信息总结

• 市场趋势：整体市场平稳，波动率处于历史底部。
• 交易策略：
  • 反向认购比例价差组合：用于获取指数上行收益。
  • 远月跨式组合：用于获取波动率反弹收益。
• 套利机会：由于期货负基差，正向套利机会出现，反向套利部分受基差影响。
• 风险提示：模型基于历史数据，未来可能出现偏差，需注意流动性、冲击成本等。

投资建议

• 择时策略：基于C/P比的布林通道和ROC指标，当前仍为看多信号。
• 波动率交易策略：当前为看空信号，但长期看波动率存在反弹机会。
• 市场预期：大盘可能有突破机会，建议关注近月合约和远月跨式策略。

风险提示

• 模型假设：基于历史数据和合理假设，可能无法准确反映现实。
• 流动性风险：期权市场处于初期，数据合理性有待完善。
• 交易风险：需考虑冲击成本、市场风险、交易对手违约风险等。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 联系人：樊瑞铎
• 邮箱：sqss@gf.com.cn、fanruiduo@gf.com.cn
• 电话：020-87577060、020-87578960

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