20170521-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_认购合约普跌_波动率低位震荡_22页_1mb

50ETF期权周报总结（20170515-20170521）

核心内容

本报告回顾了2017年5月15日至5月21日期间50ETF期权市场的交易情况，分析了价格走势、成交量、隐含波动率等关键指标，并提出了一些期权交易策略及市场前瞻。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周单周上涨14.19%，而认购合约整体普跌，认沽合约则表现较好，其中“50ETF沽5月2.40”单周涨幅达14.19%。
• 成交量分析：本周总成交量为2,564,834张，日均成交量为512,967张，周一成交量最高，达705,340张。成交量主要集中在5月合约，远月合约成交量较低。
• 波动率变化：认购期权和认沽期权的vega加权隐含波动率小幅上升，其中认购期权周五收于5.60%，认沽期权收于10.89%。波动率处于历史底部，存在反弹空间。
• 期权策略：
  • C/P择时策略：基于认购/认沽期权波动率比构建布林通道，发出看空信号，上周收益为0.8%，累计收益为38.48%，最大回撤为24.74%。
  • 波动率交易策略：利用认购期权隐含波动率构建布林通道，发出看多信号，上周收益为-0.2%，累计收益为17.97%，最大回撤为13.14%。
  • 套利策略：由于期货合约存在较大负基差，正向套利出现机会，反向套利则受基差影响。

关键信息

1. 期权市场行情回顾

• 价格走势：50ETF本周收盘涨幅为-0.64%，认购合约跌幅明显，认沽合约涨幅较大。
• 杠杆比率：实际杠杆最高的合约为“50ETF购5月2.40”，杠杆倍数达132。
• 量能分析：本周总成交量为2,564,834张，认购期权1,447,409张，认沽期权1,117,425张。成交量主要集中在5月合约，平价附近的合约最活跃。
• 波动率走势：认购、认沽期权vega加权波动率小幅上升，波动率差缩小，长期来看波动率C/P比回复至历史均值水平。
• 主力合约分析：主力合约价差较小，流动性良好，隐含波动率平稳震荡。

2. 期权市场近期前瞻

• 模型信号：LLT择时模型与期权C/P模型均显示看空信号，但波动率交易模型显示看多信号。
• 策略建议：建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.348A”和“50ETF沽2017年6月2.348A”，并进行delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。

3. 期权策略展示

• 套利策略：利用平价和箱型公式进行套利，但需考虑交易成本与流动性问题。
• C/P择时策略：通过C/P比构建布林通道，结合ROC指标，发出择时信号，策略收益相对较好。
• 波动率交易策略：利用认购期权隐含波动率构建布林通道，进行做多或做空波动率操作，同时进行delta对冲，策略具有较高的胜率。

4. 标的分红合约调整

• 调整时间：50ETF将于11月29日进行分红，期权合约将在同日进行调整。
• 调整内容：
  • 合约单位调整为：新合约单位 = 原合约单位 × 11月28日收盘价 / (11月28日收盘价 - 现金红利)。
  • 行权价格调整为：新行权价格 = 原行权价格 × 原合约单位 / 新合约单位。
  • 合约交易代码第12位由“M”调整为“A”，合约简称中的行权价格更新为新行权价格。
• 市场风险提示：合约调整可能导致备兑证券不足，需注意调整后的合约单位，避免强行平仓。

5. 合约基本要素

• 主要合约：包括50ETF购/沽5月和6月合约，以及9月合约。
• 关键指标：
  • 最新价
  • 理论价
  • 隐含波动率
  • Delta、Gamma、Theta、Vega等希腊值
• 合约信息：附有详细合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta等信息。

风险提示

• 本报告基于合理假设，模型结论可能与实际市场存在偏差。
• 使用的历史数据可能与未来情况不符，需谨慎使用。
• 期权市场尚处于初期，数据合理性有待完善，可能造成结果失真。
• 未考虑市场风险、交易对手违约风险、流动性风险及冲击成本等因素。

联系方式

• 分析师：史庆盛，联系方式：020-87577060，邮箱：sqs@gf.com.cn
• 联系人：樊瑞铎，联系方式：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

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